Jeff Bezos właśnie spotkał się z prezydentem Trumpem na ponad godzinę. Czas na zakup AMZN?

Podczas gdy wszyscy zachwycają się wynikami amerykańskiego rynku akcji, pamiętaj, że w CAD, dolarze australijskim i jenach, S&P 500 ledwie wzrósł o więcej niż 1% w tym roku; jest na poziomie zerowym w porównaniu do dolara nowozelandzkiego i funta; oraz spadł o 3% w przeliczeniu na peso, o 5% w przeliczeniu na euro i o 6% w przeliczeniu na szwedzką koronę. O, i spadł o 20% w przeliczeniu na złoto. Nie chcę psuć zabawy, ale chyba właśnie to zrobiłem. Iluzja rynku byka przez pryzmat ciągle deprecjonującego DXY, które właśnie spadło poniżej 98 po kolejnym niepowodzeniu na 50-dniowej linii trendu.

Jeśli ktokolwiek usłyszy o tym, że Tim Cook planuje spotkanie w Gabinecie Owalnym, sugerowałbym natychmiastowe zaopatrzenie się w AAPL.

Był czas, kiedy wydruk +0,2% w miarze inflacji ‘super core’ Powella zapaliłby rajd obligacji. Oczywiście nie dzisiaj, mimo że ten wskaźnik spowolnił do zaledwie +1,1% rocznej stopy od stycznia do czerwca. Cały rynek widzi jedynie efekt taryfowy, który zaczyna przenikać przez sektor dóbr – a więcej ma nadejść. Pytanie brzmi, w jakim stopniu można nadal polegać na umiarkowaniu w sektorze usług jako antidotum - ale Fed wyraźnie nie zamierza podejmować żadnych ryzyk, a krzywa swapów jest w trakcie wyceniania perspektywy zobaczenia czegokolwiek więcej niż jednej obniżki stóp do końca roku. Biorąc pod uwagę płaskość krzywej dochodowości od nocnych do 10-letnich obligacji, będzie wymagało to prawdziwego przełomu w danych gospodarczych, aby rynek obligacji mógł się rozwinąć w stan odwrócony – zagadka dla tych z nas, którzy byli długo w długim terminie.

Wynik długoterminowych obligacji ponownie przetestował poziom 5%. W ciągu ostatnich dwóch dekad okazało się, że jest to solidny sufit i bardzo atrakcyjny punkt wejścia.

Dzisiejszy rajd na rynku jest dowodem na prawdziwość handlu TACO. Ale co jeśli Trump tym razem nie żartuje?

Od TACO do TWIST: Trump nałoży surowe cła!

To jest rynek pracy bez zwolnień i bez zatrudnień. Innymi słowy, sklerotyczny. Jekyll i Hyde. Początkowe wnioski o zasiłek dla bezrobotnych na poziomie 235 tys. pokazują, że firmy są dalekie od rozpoczęcia cyklu zwolnień. Ale fakt, że góra wniosków o zasiłek ciągły osiągnęła nowy, najwyższy poziom od 44 miesięcy wynoszący 1,965 miliona, również pokazuje, że rosnąca liczba bezrobotnych nie znajduje pracy. Problem z całkowitym brakiem aktywności w zatrudnieniu polega na tym, że jeśli kiedykolwiek zobaczymy rozpoczęcie zwolnień, zatrudnienie w sektorze pozarolniczym zacznie się kurczyć, a recesja, której inwestorzy przypisują 0% szans, stanie się szokującą rzeczywistością.

Raport o zatrudnieniu z czerwca, który jest zgodny z negatywnymi danymi dotyczącymi realnych płac i produkcji przemysłowej, jest przez masy i rynki uznawany za solidny. Po uwzględnieniu spadku w czasie pracy i zniekształcenia modelu Birth-Death, zgadnij co? Zatrudnienie w sektorze prywatnym spadło o 400 tys. w zeszłym miesiącu. Miejmy nadzieję, że Fed znajdzie czas, aby chociaż trochę zbadać tę sprawę. To był słaby raport, moi przyjaciele!

Właśnie otrzymaliśmy zaktualizowane miesięczne dane o PKB od S&P Global. Rzeczywista aktywność gospodarcza skurczyła się o -0,7% w ujęciu miesięcznym w maju i teraz była płaska lub spadkowa w pięciu z ostatnich sześciu miesięcy. Mimo to, Jay Powell określa to jako „solidne”, a inwestorzy zdają się mu wierzyć (jak to miało miejsce w przypadku Bena Bernanke w 2008 roku). W ciągu sześciu miesięcy do maja, rzeczywisty PKB skurczył się nieznacznie (jak powiedział nam Beżowa Księga kilka tygodni temu), o -0,7% w ujęciu rocznym. Trzymiesięczny trend wynosi -0,1% w skali roku. W ciągu ostatnich czterech dekad tylko w czerwcu 2022, sierpniu 2012, czerwcu 2011 i styczniu 2011 gospodarka NIE była w oficjalnej recesji, gdy zarówno trzymiesięczny, jak i sześciomiesięczny trend znajdowały się poniżej zera. Innymi słowy, prawdopodobieństwo, że w tej chwili jesteśmy w recesji, wynosi ponad 90%. Ed Yardeni powiedział CNBC w zeszły piątek, że gospodarka stała się odporna na recesję, ale dane tego nie potwierdzają. Jeśli chodzi o rynek akcji, może mieć rację: albo osiągnęliśmy dziwny stan, w którym gospodarka przestała mieć znaczenie dla S&P 500, albo mamy do czynienia z sytuacją, w której zaprzeczenie wygrywa z rozumem.