Jeff Bezos ha appena incontrato il Presidente Trump per oltre un'ora. È il momento di investire in AMZN?

Mentre tutti ammirano le performance del mercato azionario statunitense, ricordate che in termini di CAD, Dollaro australiano e Yen, l'S&P 500 è appena sopra l'1% per l'anno; stabile contro il Kiwi e la Sterlina; e in calo del 3% in termini di peso, del 5% in termini di euro e del 6% in termini di corone svedesi. Oh, e in calo del 20% in termini di oro. Odio rovinare la festa, ma penso di averlo appena fatto. L'illusione di un mercato rialzista attraverso l'obiettivo di un DXY in continua svalutazione, che ha appena rotto sotto 98 dopo aver fallito ancora una volta sulla linea di tendenza a 50 giorni.

Se qualcuno sente parlare di Tim Cook che programma un incontro allo Studio Ovale, suggerirei di acquistare subito AAPL.

C'era un tempo in cui un aumento dello 0,2% nella misura dell'inflazione "super core" di Powell avrebbe acceso un rally obbligazionario. Ovviamente non oggi, anche se questo indicatore è rallentato a un mero +1,1% di tasso annuale da gennaio a giugno. Tutto ciò che il mercato vede è l'effetto dei dazi che inizia a percolarsi nel settore delle merci – e ce n'è di più in arrivo. La domanda è fino a che punto si può continuare a fare affidamento sulla moderazione nel settore dei servizi per fornire un antidoto - ma la Fed chiaramente non intende correre rischi, e la curva dei swap sta escludendo la prospettiva di vedere qualcosa di più di un taglio dei tassi entro la fine dell'anno. Data la piattezza nella curva dei rendimenti dai titoli a breve termine a quelli a 10 anni, sarà necessaria una vera rottura nei dati economici per far sì che il mercato obbligazionario si muova verso uno stato invertito – un enigma per coloro di noi che sono stati a lungo in posizione di durata.

Il rendimento del lungo termine ha appena testato di nuovo il livello del 5%. Negli ultimi due decenni, questo si è dimostrato un tetto solido e un punto d'ingresso molto interessante.

Il rally di mercato di oggi è una testimonianza della veridicità del trade TACO. Ma e se Trump non stesse scherzando questa volta?

Da TACO a TWIST: Trump imporrà tariffe severe!

Questo è un mercato del lavoro senza licenziamenti e senza assunzioni. In altre parole, sclerotico. Jekyll e Hyde. Le richieste iniziali di sussidi di disoccupazione a 235k mostrano che le aziende sono lontane dall'intraprendere un ciclo di licenziamenti. Ma il fatto che la montagna di richieste di sussidi continuativi abbia raggiunto un nuovo massimo di 44 mesi di 1,965 milioni mostra anche che le file in crescita dei disoccupati non riescono a trovare lavoro. Il problema con una completa mancanza di attività di assunzione è che se mai vediamo iniziare i licenziamenti, i salari non agricoli inizieranno a contrarsi, e la recessione a cui gli investitori attribuiscono il 0% di probabilità diventa una realtà scioccante.

Un rapporto sui lavori di giugno che è coerente con dati negativi per i salari reali e la produzione industriale è considerato dalle masse e dai mercati come solido. Regola per il calo dell'orario di lavoro e lo skew del modello Birth-Death, e indovina un po'? I salari del settore privato sono scesi di -400k il mese scorso. Speriamo che la Fed trovi il tempo di grattare la superficie, anche solo un po'. Questo era un rapporto debole, amici!

Abbiamo appena ricevuto i dati aggiornati sul PIL mensile da S&P Global. L'attività economica reale è diminuita dello -0,7% su base mensile a maggio ed è rimasta piatta o in calo in cinque dei sei mesi passati. Eppure, Jay Powell si riferisce a questo come "solido" e gli investitori sembrano credergli (come fecero con Ben Bernanke nel 2008). Nei sei mesi fino a maggio, il PIL reale è diminuito modestamente (come ci ha detto il Beige Book alcune settimane fa), con un tasso annualizzato del -0,7%. La tendenza su tre mesi è del -0,1% su base annuale. Negli ultimi quattro decenni, solo a giugno 2022, agosto 2012, giugno 2011 e gennaio 2011 l'economia NON era in una recessione ufficiale con entrambe le tendenze su tre e sei mesi al di sotto della linea zero. In altre parole, le probabilità che siamo, in effetti, in una recessione proprio in questo momento sono superiori al 90%. Ed Yardeni ha detto a CNBC venerdì scorso che l'economia è diventata a prova di recessione, ma ciò non è supportato dai dati. Per quanto riguarda il mercato azionario, potrebbe avere ragione: siamo arrivati a uno stato bizzarro in cui l'economia non conta più per l'S&P 500 o a un caso in cui la negazione prevale sulla ragione.