C'era un tempo in cui un aumento dello 0,2% nella misura dell'inflazione "super core" di Powell avrebbe acceso un rally obbligazionario. Ovviamente non oggi, anche se questo indicatore è rallentato a un mero +1,1% di tasso annuale da gennaio a giugno. Tutto ciò che il mercato vede è l'effetto dei dazi che inizia a percolarsi nel settore delle merci – e ce n'è di più in arrivo. La domanda è fino a che punto si può continuare a fare affidamento sulla moderazione nel settore dei servizi per fornire un antidoto - ma la Fed chiaramente non intende correre rischi, e la curva dei swap sta escludendo la prospettiva di vedere qualcosa di più di un taglio dei tassi entro la fine dell'anno. Data la piattezza nella curva dei rendimenti dai titoli a breve termine a quelli a 10 anni, sarà necessaria una vera rottura nei dati economici per far sì che il mercato obbligazionario si muova verso uno stato invertito – un enigma per coloro di noi che sono stati a lungo in posizione di durata.