曾經有一段時間，Powell 的「超核心」通脹指標上升 +0.2% 會引發債券反彈。顯然今天不是這樣，即使這一指標從一月到六月的年增率已經放緩至僅 +1.1%。市場所看到的只是關稅效應開始在商品部門滲透——而且還會有更多。問題在於，服務業的放緩在多大程度上可以繼續被依賴來提供解藥——但美聯儲顯然不會冒任何風險，掉期曲線正在過程中排除年末看到超過一次降息的前景。考慮到從隔夜到10年期國債的收益率曲線平坦，經濟數據需要真正的突破才能使債券市場反彈至倒掛狀態——這對於我們這些長期持有者來說是一個難題。