Il fut un temps où une impression de +0,2 % sur la mesure d'inflation « super core » de Powell aurait déclenché un rallye obligataire. Évidemment, ce n'est pas le cas aujourd'hui, même si ce critère a ralenti à un modeste +1,1 % de taux annuel de janvier à juin. Tout ce que le marché voit, c'est l'effet des tarifs qui commence à percoler à travers le secteur des biens – et il y en a encore à venir. La question est de savoir dans quelle mesure la modération sur le front des services peut continuer à être considérée comme un antidote - mais la Fed ne va clairement pas prendre de risques, et la courbe des swaps est en train de tarifer la perspective de ne voir rien de plus qu'une seule baisse de taux d'ici la fin de l'année. Étant donné la platitude de la courbe des taux d'intérêt, des bons du Trésor à 10 ans, il faudra une véritable rupture dans les données économiques pour que le marché obligataire se redresse dans un état inversé - un casse-tête pour ceux d'entre nous qui ont été en position longue.