Był czas, kiedy wydruk +0,2% w miarze inflacji ‘super core’ Powella zapaliłby rajd obligacji. Oczywiście nie dzisiaj, mimo że ten wskaźnik spowolnił do zaledwie +1,1% rocznej stopy od stycznia do czerwca. Cały rynek widzi jedynie efekt taryfowy, który zaczyna przenikać przez sektor dóbr – a więcej ma nadejść. Pytanie brzmi, w jakim stopniu można nadal polegać na umiarkowaniu w sektorze usług jako antidotum - ale Fed wyraźnie nie zamierza podejmować żadnych ryzyk, a krzywa swapów jest w trakcie wyceniania perspektywy zobaczenia czegokolwiek więcej niż jednej obniżki stóp do końca roku. Biorąc pod uwagę płaskość krzywej dochodowości od nocnych do 10-letnich obligacji, będzie wymagało to prawdziwego przełomu w danych gospodarczych, aby rynek obligacji mógł się rozwinąć w stan odwrócony – zagadka dla tych z nas, którzy byli długo w długim terminie.