Es gab eine Zeit, in der ein +0,2%-Wert beim Powell ‚Super-Core‘-Inflationsmaß eine Anleiherally ausgelöst hätte. Offensichtlich nicht heute, obwohl sich dieser Wert von Januar bis Juni auf lediglich +1,1% Jahresrate verlangsamt hat. Alles, was der Markt sieht, ist der Tarifeffekt, der beginnt, sich im Gütersektor auszuwirken – und es wird noch mehr kommen. Die Frage ist, inwieweit die Mäßigung im Dienstleistungsbereich weiterhin als Gegenmittel angesehen werden kann – aber die Fed wird offensichtlich keine Risiken eingehen, und die Swap-Kurve ist dabei, die Aussicht auf mehr als eine Zinssenkung bis zum Jahresende auszupreisen. Angesichts der Flachheit der Zinskurve von Übernacht- bis 10-Jahres-Anleihen wird es einen echten Bruch in den Wirtschaftsdaten erfordern, um den Anleihemarkt in einen inversen Zustand zu bringen – ein Rätsel für diejenigen von uns, die lange Laufzeiten halten.