Jeff Bezos vient de rencontrer le président Trump pendant plus d'une heure. Il est temps d'investir dans AMZN ?

Alors que tout le monde s'émerveille de la performance du marché boursier américain, rappelez-vous qu'en termes de CAD, de dollar australien et de yen, le S&P 500 n'est à peine en hausse de plus de 1 % pour l'année ; stable par rapport au Kiwi et à la livre sterling ; et en baisse de 3 % en termes de peso, de 5 % en termes d'euro et de 6 % en termes de couronnes suédoises. Oh, et en baisse de 20 % en termes d'or. Je déteste gâcher la fête, mais je pense que je viens de le faire. L'illusion d'un marché haussier à travers le prisme d'un DXY en constante dépréciation, qui vient de passer sous 98 après avoir échoué une fois de plus à la ligne de tendance de 50 jours.

Si quelqu'un entend parler de Tim Cook planifiant une réunion au Bureau ovale, je suggérerais d'acheter des AAPL tout de suite.

Il fut un temps où une impression de +0,2 % sur la mesure d'inflation « super core » de Powell aurait déclenché un rallye obligataire. Évidemment, ce n'est pas le cas aujourd'hui, même si ce critère a ralenti à un modeste +1,1 % de taux annuel de janvier à juin. Tout ce que le marché voit, c'est l'effet des tarifs qui commence à percoler à travers le secteur des biens – et il y en a encore à venir. La question est de savoir dans quelle mesure la modération sur le front des services peut continuer à être considérée comme un antidote - mais la Fed ne va clairement pas prendre de risques, et la courbe des swaps est en train de tarifer la perspective de ne voir rien de plus qu'une seule baisse de taux d'ici la fin de l'année. Étant donné la platitude de la courbe des taux d'intérêt, des bons du Trésor à 10 ans, il faudra une véritable rupture dans les données économiques pour que le marché obligataire se redresse dans un état inversé - un casse-tête pour ceux d'entre nous qui ont été en position longue.

Le rendement des obligations à long terme vient de tester à nouveau la barre des 5 %. Au cours des deux dernières décennies, cela s'est avéré être un plafond solide et un point d'entrée très intéressant.

Le rallye du marché d'aujourd'hui est un témoignage de la véracité du commerce TACO. Mais que se passe-t-il si Trump ne rigole pas cette fois-ci ?

De TACO à TWIST : Trump imposera des tarifs sévères !

Nous avons entre les mains un marché du travail sans licenciements ni embauches. En d'autres termes, sclérosé. Jekyll et Hyde. Les demandes initiales d'allocations chômage à 235k montrent que les entreprises sont loin d'entamer un cycle de licenciements. Mais le fait que la montagne des demandes continues ait atteint un nouveau sommet de 44 mois à 1,965 million montre également que les rangs croissants des chômeurs ne trouvent pas de travail. Le problème avec un manque total d'activité d'embauche est que si nous voyons un jour des licenciements commencer, les emplois non agricoles commenceront à se contracter, et la récession à laquelle les investisseurs attribuent 0 % de chances finira par devenir une réalité choquante.

Un rapport sur l'emploi de juin qui est cohérent avec des chiffres négatifs pour les salaires réels et la production industrielle est jugé solide par les masses et les marchés. Ajustez pour la baisse de la durée de travail et le biais du modèle Birth-Death, et devinez quoi ? Les emplois du secteur privé ont chuté de -400k le mois dernier. Espérons que la Fed trouve le temps d'effleurer la surface, juste un peu. C'était un rapport faible, mes amis !

Nous venons de recevoir les données mensuelles mises à jour du PIB de S&P Global. L'activité économique réelle a contracté de -0,7 % en mai par rapport au mois précédent et est désormais restée stable ou en baisse dans cinq des six derniers mois. Pourtant, Jay Powell qualifie cela de "solide" et les investisseurs semblent le croire (comme ils l'ont fait avec Ben Bernanke en 2008). Au cours des six mois jusqu'en mai, le PIB réel a légèrement diminué (comme le rapport Beige nous l'a dit il y a quelques semaines), à un taux annualisé de -0,7 %. La tendance sur trois mois est de -0,1 % à un rythme annualisé. Au cours des quatre dernières décennies, seule la période de juin 2022, août 2012, juin 2011 et janvier 2011 a vu l'économie NE PAS être en récession officielle avec à la fois la tendance sur trois et six mois en dessous de la ligne zéro. En d'autres termes, les chances que nous soyons, en fait, en récession en ce moment même sont de plus de 90 %. Ed Yardeni a déclaré à CNBC vendredi dernier que l'économie était devenue à l'épreuve des récessions, mais cela n'est pas soutenu par les données. Quant au marché boursier, il a peut-être raison : nous avons soit atteint un état bizarre où l'économie n'a plus d'importance pour le S&P 500, soit un cas où le déni l'emporte sur la raison.