Jeff Bezos møtte nettopp president Trump i over en time.  På tide å laste opp på AMZN?

Mens alle undrer seg over ytelsen til det amerikanske aksjemarkedet, bare husk at i CAD, australske dollar og yen er S&P 500 knapt opp mer enn 1 % for året; flatt mot Kiwi og Sterling; og ned 3 % målt i peso, ned 5 % i euro og ned 6 % i svenske kroner. Åh, og ned 20 % i gull. Jeg hater å regne på paraden, men jeg tror jeg bare gjorde det.  Illusjonen av et oksemarked gjennom linsen til en stadig svekkende DXY, som nettopp brøt under 98 etter å ha mislyktes nok en gang på 50-dagers trendlinjen.

Hvis noen hører om Tim Cook som planlegger et møte i Det ovale kontor, vil jeg foreslå å laste opp AAPL med en gang.

Det var en tid da et trykk på +0,2 % på Powells "superkjerne"-inflasjonsmål ville ha utløst et obligasjonsrally.  Åpenbart ikke i dag, selv om denne beregningen har avtatt til bare +1,1 % årlig rate fra januar til juni.  Alt markedet ser er at tolleffekten begynner å sive gjennom varesektoren – og mer er i vente. Spørsmålet er i hvilken grad moderasjonen på tjenestefronten fortsatt kan stole på for å gi en motgift - men Fed kommer tydeligvis ikke til å ta noen sjanser, og byttekurven er i ferd med å prise ut utsiktene til å se noe mer enn ett rentekutt innen utgangen av året.  Gitt flatheten i rentekurven fra over natten til 10-årige obligasjoner, vil det kreve et reelt brudd i de økonomiske dataene for å få obligasjonsmarkedet til å stige inn i en omvendt tilstand – en gåte for de av oss som har vært langvarige.

Den lange obligasjonsrenten testet nettopp 5 %-merket nok en gang. I løpet av de siste to tiårene har dette vist seg å være et fast tak og et veldig saftig inngangspunkt.

Dagens markedsrally er et bevis på sannheten i TACO-handelen. Men hva om Trump ikke tuller med denne gangen?

Fra TACO til TWIST: Trump vil innføre strenge tollsatser!

Dette er et arbeidsmarked uten oppsigelse, ingen ansettelse på våre hender. Med andre ord, sklerotisk Jekyll og Hyde. Innledende arbeidsledighetskrav på 235k viser at bedrifter er langt fra å ta fatt på en permitteringssyklus. Men det faktum at fjellet av vedvarende krav har nådd et nytt 44-måneders høydepunkt på 1,965 millioner viser også at de svulmende rekkene av arbeidsledige ikke finner en jobb. Problemet med en fullstendig mangel på ansettelsesaktivitet er at hvis vi noen gang ser permitteringer begynne, vil nonfarm payrolls begynne å krympe, og resesjonen som investorer legger 0 % odds på ender opp med å bli en sjokkerende realitet.

En jobbrapport for juni som er i samsvar med negative utskrifter for reallønn og industriproduksjon anses av massene og markedene for å være solide. Juster for nedgangen i arbeidsuken og fødsel-død-modellen, og gjett hva? Lønnslistene i privat sektor sank -400k forrige måned. La oss håpe Fed finner tid til å skrape i overflaten, bare litt. Dette var en svak rapport, mine venner!

Vi har nettopp mottatt de oppdaterte månedlige BNP-dataene fra S&P Global. Realøkonomisk aktivitet falt -0,7 % på månedsbasis i mai og har nå vært flat eller ned i fem av de siste seks månedene. Likevel omtaler Jay Powell dette som "solid" og investorer ser ut til å tro ham (som de gjorde med Ben Bernanke i 2008). I løpet av de seks månedene frem til mai har reelt BNP krympet beskjedent (som Beige Book fortalte oss for noen uker tilbake), med en årlig rate på -0,7 %. Tremånederstrenden er -0,1 % i årlig tempo. I løpet av de siste fire tiårene, bare i juni 2022, august 2012, juni 2011 og januar 2011 var økonomien IKKE i en offisiell resesjon med både tre- og seksmånederstrenden under nulllinjen. Med andre ord, oddsen for at vi faktisk er i en resesjon akkurat nå er over 90 %. Ed Yardeni sa til CNBC sist fredag at økonomien har blitt resesjonssikker, men det støttes ikke av dataene. Når det gjelder aksjemarkedet, kan han godt være inne på noe: vi har enten nådd en bisarr tilstand der økonomien ikke lenger betyr noe for S&P 500 eller et tilfelle der fornektelse vinner over fornuften.