Jeff Bezos acabou de se encontrar com o presidente Trump por mais de uma hora.  Hora de carregar no AMZN?

Enquanto todos se maravilham com o desempenho do mercado de ações dos EUA, lembre-se de que, em termos de CAD, dólar australiano e iene, o S&P 500 subiu pouco mais de 1% no ano; plano contra o Kiwi e a Libra Esterlina; e queda de 3% em pesos, queda de 5% em euros e queda de 6% em coroas suecas. Ah, e queda de 20% em termos de ouro. Eu odeio chover no desfile, mas acho que acabei de chover.  A ilusão de um mercado em alta através das lentes de um DXY cada vez mais depreciado, que acabou de quebrar abaixo de 98 depois de falhar mais uma vez na linha de tendência de 50 dias.

Se alguém souber de Tim Cook agendando uma reunião no Salão Oval, sugiro carregar a AAPL imediatamente.

Houve um tempo em que uma impressão de +0,2% na medida de inflação 'super core' de Powell teria desencadeado uma alta de títulos.  Obviamente não hoje, embora essa métrica tenha diminuído para uma taxa anual de apenas +1,1% de janeiro a junho.  Tudo o que o mercado vê é o efeito tarifário começando a se infiltrar no setor de bens – e mais está por vir. A questão é até que ponto a moderação na frente de serviços pode continuar a ser invocada para fornecer um antídoto - mas o Fed claramente não vai se arriscar, e a curva de swaps está em processo de precificar a perspectiva de ver algo mais do que um corte de taxa até o final do ano.  Dada a planicidade na curva de rendimento das notas overnight para as de 10 anos, será necessária uma quebra real nos dados econômicos para fazer com que o mercado de títulos se recupere para um estado invertido - um enigma para aqueles de nós que têm sido de longa duração.

O rendimento dos títulos longos acabou de testar a marca de 5% mais uma vez. Nas últimas duas décadas, isso provou ser um teto firme e um ponto de entrada muito suculento.

O rali do mercado de hoje é uma prova da veracidade do comércio TACO. Mas e se Trump não estiver brincando desta vez?

Do TACO ao TWIST: Trump imporá tarifas severas!

Este é um mercado de trabalho sem demissão e sem contratação em nossas mãos. Em outras palavras, esclerosado. Jekyll e Hyde. Os pedidos iniciais de auxílio-desemprego em 235 mil mostram que as empresas estão longe de embarcar em um ciclo de demissões. Mas o fato de que a montanha de pedidos contínuos atingiu uma nova alta de 44 meses de 1,965 milhão também mostra que as fileiras crescentes de desempregados não estão encontrando emprego. O problema com a completa falta de atividade de contratação é que, se algum dia virmos as demissões começarem, as folhas de pagamento não agrícolas começarão a se contrair e a recessão à qual os investidores atribuem 0% de chances acaba se tornando uma realidade chocante.

Um relatório de empregos de junho que é consistente com impressões negativas para salários reais e produção industrial é considerado sólido pelas massas e pelos mercados. Ajuste para o declínio na semana de trabalho e a inclinação do modelo de nascimento-morte, e adivinhe? As folhas de pagamento do setor privado caíram -400 mil no mês passado. Vamos torcer para que o Fed encontre tempo para arranhar a superfície, só um pouco. Este foi um relatório fraco, meus amigos!

Acabamos de receber os dados mensais atualizados do PIB da S&P Global. A atividade econômica real contraiu -0,7% em maio e agora ficou estável ou caiu em cinco dos últimos seis meses. No entanto, Jay Powell se refere a isso como "sólido" e os investidores parecem acreditar nele (como fizeram com Ben Bernanke em 2008). Nos seis meses até maio, o PIB real encolheu modestamente (como o Livro Bege nos disse algumas semanas atrás), a uma taxa anualizada de -0,7%. A tendência de três meses é de -0,1% a um ritmo anual. Nas últimas quatro décadas, apenas em junho de 2022, agosto de 2012, junho de 2011 e janeiro de 2011 a economia NÃO estava em recessão oficial com a tendência de três e seis meses abaixo da linha zero. Em outras palavras, as chances de que estejamos, de fato, em recessão neste exato momento são superiores a 90%. Ed Yardeni disse à CNBC na sexta-feira passada que a economia se tornou à prova de recessão, mas isso não está sendo apoiado pelos dados. Quanto ao mercado de ações, ele pode muito bem estar no caminho certo: ou chegamos a um estado bizarro em que a economia não importa mais para o S&P 500 ou a um caso em que a negação está vencendo a razão.