Karena semua orang mengagumi kinerja pasar saham AS, ingatlah bahwa dalam istilah CAD, Dolar Aussie dan Yen, S&P 500 hampir tidak naik lebih dari 1% untuk tahun ini; datar melawan Kiwi dan Sterling; dan turun 3% dalam hal peso, turun 5% dalam istilah euro dan turun 6% dalam istilah krona Swedia. Oh, dan turun 20% dalam hal emas. Saya benci hujan di parade, tetapi saya pikir saya baru saja melakukannya.  Ilusi pasar bullish melalui lensa DXY yang terus terdepresiasi, yang baru saja menembus di bawah 98 setelah gagal sekali lagi pada garis tren 50 hari.

Jika ada yang mendengar tentang Tim Cook yang menjadwalkan pertemuan di Kantor Oval, saya sarankan untuk segera memuat AAPL.

Ada saat ketika cetakan +0,2% pada ukuran inflasi 'inti super' Powell akan memicu reli obligasi.  Jelas tidak hari ini, meskipun metrik ini telah melambat menjadi tingkat tahunan hanya +1,1% dari Januari hingga Juni.  Yang dilihat pasar hanyalah efek tarif yang mulai meresap ke seluruh sektor barang – dan lebih banyak lagi yang akan datang. Pertanyaannya adalah sejauh mana moderasi di bidang layanan dapat terus diandalkan untuk memberikan penawar - tetapi The Fed jelas tidak akan mengambil risiko, dan kurva swap sedang dalam proses memperhitungkan prospek melihat lebih dari satu penurunan suku bunga pada akhir tahun.  Mengingat kerataan kurva imbal hasil dari obligasi semalam menjadi obligasi 10 tahun, akan membutuhkan jeda nyata dalam data ekonomi untuk membuat pasar obligasi reli ke keadaan terbalik – teka-teki bagi kita yang telah berdurasi lama.

Imbal hasil obligasi long baru saja menguji angka 5% lagi. Selama dua dekade terakhir ini telah terbukti menjadi langit-langit yang kokoh dan titik masuk yang sangat menarik.

Reli pasar hari ini adalah bukti kebenaran perdagangan TACO. Tapi bagaimana jika Trump tidak bercanda saat ini?

Dari TACO ke TWIST: Trump Akan Memberlakukan Tarif Berat!

Ini adalah pasar tenaga kerja tanpa pemecatan, tanpa perekrutan di tangan kita. Dengan kata lain, sklerotik. Jekyll dan Hyde. Klaim pengangguran awal di 235 ribu menunjukkan bahwa bisnis masih jauh dari memulai siklus PHK. Tetapi fakta bahwa gunung klaim yang terus berlanjut telah mencapai level tertinggi baru dalam 44 bulan sebesar 1,965 juta juga menunjukkan bahwa barisan pengangguran yang membengkak tidak menemukan pekerjaan. Masalah dengan kurangnya aktivitas perekrutan adalah bahwa jika kita melihat PHK dimulai, penggajian nonpertanian akan mulai berkontraksi, dan resesi yang dilampirkan investor pada peluang 0% akhirnya menjadi kenyataan yang mengejutkan.

Laporan pekerjaan Juni yang konsisten dengan cetakan negatif untuk upah riil dan produksi industri dianggap oleh massa dan pasar solid. Sesuaikan dengan penurunan minggu kerja dan kemiringan model Kelahiran-Kematian, dan coba tebak? Penggajian sektor swasta merosot -400 ribu bulan lalu. Mari kita berharap The Fed menemukan waktu untuk menggaruk permukaan, hanya sedikit. Ini adalah laporan yang lemah, teman-temanku!

Kami baru saja menerima data PDB bulanan yang diperbarui dari S&P Global. Aktivitas ekonomi riil berkontraksi -0,7% MoM pada bulan Mei dan sekarang datar atau turun dalam lima dari enam bulan terakhir. Namun, Jay Powell menyebut ini sebagai "solid" dan investor tampaknya mempercayainya (seperti yang mereka lakukan dengan Ben Bernanke pada tahun 2008). Selama enam bulan hingga Mei, PDB riil telah menyusut sedikit (seperti yang dikatakan Beige Book kepada kita beberapa minggu yang lalu), dengan tingkat tahunan -0,7%. Tren tiga bulan adalah -0,1% pada kecepatan tahunan. Selama empat dekade terakhir, hanya pada Juni 2022, Agustus 2012, Juni 2011, dan Januari 2011 ekonomi TIDAK dalam resesi resmi dengan tren tiga dan enam bulan di bawah garis nol. Dengan kata lain, kemungkinan bahwa kita, pada kenyataannya, berada dalam resesi saat ini adalah lebih dari 90%. Ed Yardeni mengatakan kepada CNBC Jumat lalu bahwa ekonomi telah menjadi tahan resesi, tetapi itu tidak didukung oleh data. Adapun pasar saham, dia mungkin berada di sesuatu: kita telah mencapai keadaan aneh di mana ekonomi tidak lagi penting bagi S&P 500 atau kasus di mana penyangkalan menang atas akal.

Apa itu sinyal Mr. Market? 1. Nol kemungkinan resesi. 2. Tidak ada kerusakan tarif; lebih banyak penangguhan minimal. 3. Perdamaian di Timur Tengah. 4. Pengesahan tagihan besar yang indah. 5. Fed untuk segera mulai memotong dan pengganti Powell yang akan tumbuh di depan. 6. Bahwa ekuitas telah dihargai ulang menjadi aset tanpa risiko – dalam ember risiko yang sama dengan T-bill dan surat utang Treasury.