Jeff Bezos se právě setkal s prezidentem Trumpem na více než hodinu.  Je čas načíst AMZN?

Zatímco všichni žasnou nad výkonem amerického akciového trhu, nezapomeňte, že v vyjádření CAD, australského dolaru a jenu vzrostl index S&P 500 za rok sotva o více než 1 %; plochý proti Kiwi a libře; a pokles o 3 % v pesu, pokles o 5 % v eurech a pokles o 6 % v vyjádření. Jo, a pokles o 20 % v termínech týkajících se zlata. Nerad na průvod prší, ale myslím, že jsem to prostě udělal.  Iluze býčího trhu optikou stále se znehodnocujícího DXY, který právě prolomil pod 98 poté, co opět selhal na 50denní trendové linii.

Pokud někdo uslyší o tom, že si Tim Cook naplánoval schůzku v Oválné pracovně, doporučoval bych okamžitě načíst AAPL.

Bývaly doby, kdy by tisk +0,2 % na Powellově "superjádrovém" ukazateli inflace vyvolal rally dluhopisů.  Samozřejmě ne dnes, i když se tato metrika od ledna do června zpomalila na pouhých +1,1 % meziročně.  Trh vidí pouze celní efekt, který začíná prosakovat do sektoru zboží – a další mají přijít. Otázkou je, do jaké míry se lze na zmírnění na frontě služeb i nadále spolehnout jako na protijed – ale Fed zjevně nehodlá riskovat a swapová křivka je v procesu započítávání vyhlídky, že do konce roku uvidíme něco víc než jedno snížení sazeb.  Vzhledem k plochosti výnosové křivky od jednodenních k 10letým dluhopisům bude zapotřebí skutečného zlomu v ekonomických datech, aby se trh s dluhopisy zotavil do obráceného stavu – což je hlavolam pro ty z nás, kteří jsou dlouhodobí.

Výnos long dluhopisu právě znovu otestoval hranici 5 %. V posledních dvou desetiletích se ukázalo, že je to pevný strop a velmi šťavnatý vstupní bod.

Dnešní rally na trhu je důkazem pravdivosti obchodu s TACO. Ale co když Trump tentokrát nežertuje?

Od TACO k TWIST: Trump uvalí přísná cla!

To je trh práce, na kterém se nepropouští a nenajímá. Jinými slovy, sklerotický. Jekyll a Hyde. Počáteční žádosti o podporu v nezaměstnanosti na úrovni 235 tisíc ukazují, že podniky zdaleka nevstupují do cyklu propouštění. Ale skutečnost, že hora pokračujících žádostí dosáhla nového 44měsíčního maxima 1,965 milionu, také ukazuje, že rostoucí řady nezaměstnaných nenacházejí práci. Problém s naprostým nedostatkem náborové aktivity spočívá v tom, že pokud někdy uvidíme propouštění, mzdy mimo zemědělství se začnou snižovat a recese, na kterou investoři připisují 0% pravděpodobnost, se nakonec stane šokující realitou.

Červnová zpráva o zaměstnanosti, která je v souladu s negativními výsledky pro reálné mzdy a průmyslovou výrobu, je masami a trhy považována za solidní. Upravte pokles pracovního týdne a zkreslení modelu narození a úmrtí a hádejte co? Mzdy v soukromém sektoru minulý měsíc klesly o -400 tisíc. Doufejme, že si Fed najde čas na to, aby se alespoň trochu dotkl povrchu. To byla slabá zpráva, přátelé!

Právě jsme obdrželi aktualizované měsíční údaje o HDP od společnosti S&P Global. Reálná ekonomická aktivita se v květnu meziměsíčně snížila o -0,7 % a nyní v pěti z posledních šesti měsíců stagnuje nebo klesá. Přesto to Jay Powell označuje za "solidní" a investoři mu zřejmě věří (stejně jako tomu bylo u Bena Bernankeho v roce 2008). Během šesti měsíců do května se reálný HDP mírně snížil (jak nám před několika týdny řekla Béžová kniha), a to o -0,7 % anualizovaně. Tříměsíční trend je -0,1 % v ročním tempu. V posledních čtyřech desetiletích, pouze v červnu 2022, srpnu 2012, červnu 2011 a lednu 2011, nebyla ekonomika v oficiální recesi s tříměsíčním i šestiměsíčním trendem pod nulovou linií. Jinými slovy, pravděpodobnost, že se v tuto chvíli skutečně nacházíme v recesi, je více než 90%. Ed Yardeni minulý pátek řekl CNBC, že ekonomika se stala odolnou vůči recesi, ale to není podpořeno daty. Pokud jde o akciový trh, může mít něco za lubem: buď jsme dosáhli bizarního stavu, kdy ekonomika již není pro index S&P 500 důležitá, nebo případu, kdy popírání vítězí nad rozumem.