Jeff Bezos acaba de reunirse con el presidente Trump durante más de una hora.  ¿Es hora de cargar AMZN?

Mientras todo el mundo se maravilla con el desempeño del mercado de valores de EE. UU., solo recuerde que en términos de CAD, dólar australiano y yen, el S&P 500 apenas ha subido más del 1% en el año; plano contra el kiwi y la libra esterlina; y un 3% menos en términos de pesos, un 5% menos en términos de euros y un 6% menos en coronas suecas. Ah, y un 20% menos en términos de oro. Odio llover en el desfile, pero creo que lo acabo de hacer.  La ilusión de un mercado alcista a través de la lente de un DXY cada vez más depreciado, que acaba de romper por debajo de 98 después de fallar una vez más en la línea de tendencia de 50 días.

Si alguien se entera de que Tim Cook está programando una reunión en el Despacho Oval, le sugiero que se cargue en AAPL de inmediato.

Hubo un momento en el que una impresión del +0,2% en la medida de inflación "supersubyacente" de Powell habría provocado un repunte de los bonos.  Obviamente hoy no, a pesar de que esta métrica se ha desacelerado a una tasa anual de solo +1.1% de enero a junio.  Todo lo que el mercado ve es que el efecto arancelario comienza a filtrarse a través del sector de bienes, y hay más por venir. La cuestión es hasta qué punto se puede seguir confiando en la moderación en el frente de los servicios como antídoto, pero está claro que la Fed no va a correr ningún riesgo, y la curva de swaps está en proceso de descontar la posibilidad de ver algo más de un recorte de tipos para finales de año.  Dado el aplanamiento de la curva de rendimiento desde los bonos a un día hasta los bonos a 10 años, será necesario un descanso real en los datos económicos para que el mercado de bonos se recupere y se invierta, un enigma para aquellos de nosotros que hemos tenido una larga duración.

El rendimiento de los bonos a largo plazo acaba de probar la marca del 5% una vez más. En las últimas dos décadas, esto ha demostrado ser un techo firme y un punto de entrada muy jugoso.

El repunte del mercado de hoy es un testimonio de la veracidad del comercio de TACO. Pero, ¿qué pasa si Trump no está bromeando esta vez?

De TACO a TWIST: ¡Trump impondrá aranceles severos!

Este es un mercado laboral sin despidos ni contrataciones en nuestras manos. En otras palabras, esclerótico. Jekyll y Hyde. Las solicitudes iniciales de subsidio por desempleo en 235k muestran que las empresas están lejos de embarcarse en un ciclo de despidos. Pero el hecho de que la montaña de solicitudes continuas haya alcanzado un nuevo máximo de 44 meses de 1,965 millones también muestra que las crecientes filas de desempleados no están encontrando trabajo. El problema con una falta total de actividad de contratación es que si alguna vez vemos que comienzan los despidos, las nóminas no agrícolas comenzarán a contraerse, y la recesión a la que los inversores atribuyen probabilidades del 0% termina convirtiéndose en una realidad impactante.

Un informe de empleo de junio que es consistente con las impresiones negativas de los salarios reales y la producción industrial es considerado sólido por las masas y los mercados. Ajuste la disminución de la semana laboral y el sesgo del modelo de nacimiento-muerte, ¿y adivinen qué? Las nóminas del sector privado se hundieron -400 mil el mes pasado. Esperemos que la Fed encuentre el tiempo para rascar la superficie, solo un poco. ¡Este fue un informe débil, amigos míos!

Acabamos de recibir los datos mensuales actualizados del PIB de S&P Global. La actividad económica real se contrajo un -0,7% intermensual en mayo y ahora se ha mantenido plana o a la baja en cinco de los últimos seis meses. Sin embargo, Jay Powell se refiere a esto como "sólido" y los inversores parecen creerle (como lo hicieron con Ben Bernanke en 2008). Durante los seis meses hasta mayo, el PIB real se ha contraído modestamente (como nos dijo el Libro Beige hace unas semanas), a una tasa anualizada del -0,7%. La tendencia a tres meses es del -0,1% a ritmo anual. En las últimas cuatro décadas, solo en junio de 2022, agosto de 2012, junio de 2011 y enero de 2011 la economía NO se encontraba en una recesión oficial, con una tendencia de tres y seis meses por debajo de la línea cero. En otras palabras, las probabilidades de que estemos, de hecho, en una recesión en este mismo momento son superiores al 90%. Ed Yardeni le dijo a CNBC el viernes pasado que la economía se ha vuelto a prueba de recesión, pero eso no está respaldado por los datos. En cuanto al mercado de valores, es muy posible que esté en lo cierto: o bien hemos llegado a un estado extraño en el que la economía ya no importa al S&P 500 o en un caso en el que la negación está ganando a la razón.