Nowe quasi-mandat Fedu będzie polegać na pomocy w zarządzaniu długiem USA z Ministerstwem Skarbu. To granice rynków wschodzących. W pewnym momencie, prawdopodobnie pod koniec kadencji Trumpa, wydaje się, że będą musieli dość wyraźnie wybrać między walutą a obligacjami. Jakakolwiek wersja YCC nie wydaje się już tak mało prawdopodobna. Na horyzoncie czasowym 5-10 lat nie widzę, jak obecne wydarzenia nie są ultra-bearish dla dolara i rentowności (dopóki może ich nie ograniczą z YCC), bycze dla złota i Bitcoina. Nie jest przypadkiem, że pico dno GLD/TLT miało miejsce w tygodniu krachu covidowego. W krótkim okresie zredukowałem swoje nadmierne dźwignie na BTC z przed-ATH, ale nadal utrzymuję silną pozycję rdzeniową. Nie posiadam dużo złota, ale też mi się podoba. Odbudowałem swoją krótką pozycję na długoterminowych obligacjach, zaczynając po uchwaleniu BBB, a dane NFP były silne i rentowności złamały swój trend spadkowy. Teraz jest jasne, że gospodarka ma się dobrze i przeszła przez okres słabszych danych ekonomicznych oraz przepływów na koniec kwartału, które prawdopodobnie napędziły wzrost z powrotem do 4,75% na 30-letnich obligacjach. Swap inflacyjny, rentowności/krzywa rentowności i różnice kredytowe potwierdzają pogląd, że nominalna recesja nie jest nieuchronna. Ostatnią przeszkodą dla rentowności, która potencjalnie może się przełamać, jest QRA 30-go, kiedy Bessent przedstawi emisję weksli/obligacji na trzeci kwartał. Wydaje się mało prawdopodobne, że Bessent mocno przesunie emisję w stronę weksli, zwłaszcza biorąc pod uwagę, jak głośno krytykował Yellen za to, że to robi, ale administracja Trumpa zmieniła zdanie w sprawie cięcia wydatków i polityki gospodarczej, więc nie byłoby to zaskoczeniem. Mówiąc to, długoterminowe obligacje jeszcze się nie przełamały, więc nie ma potrzeby do natychmiastowej paniki reaktywnej. Zobaczymy, co zrobi za 10 dni. Jeśli przejdziemy przez QRA i nie będzie dużej zmiany w emisji weksli, planuję zwiększyć swoje krótkie pozycje na długim końcu z dolnych dwucyfrowych % mojego portfela do średnich dwucyfrowych %. Jest wiele dźwigni, które Fed może pociągnąć, aby spróbować manipulować sytuacją, więc muszę być elastyczny, ale spodziewam się znaczącego przełomu w pewnym momencie. Sama liczba nie jest koniecznie problemem dla ryzyka -- jeśli rentowności wzrosną powiedzmy z 5-5,25%, to w porządku, ale to tempo zmian ma znaczenie. Jeśli naprawdę zaczęłyby rosnąć, to wtedy pojawiłyby się problemy z ryzykiem. Myślę, że jakaś forma YCC pojawi się w pewnym momencie, ale nie tutaj, będą reagować, jeśli dojdzie do wzrostu. Jeśli dostaniemy jakiekolwiek potwierdzenie tego, to skutecznie dadzą USD pocałunek śmierci, a prawdopodobnie można po prostu pełno portu IBIT calls i swoje ulubione akcje wzrostowe/altcoiny na wszystkich ramach czasowych. Długoterminowo Bitcoin i złoto, krótko obligacje i USD.