Das neue Quasi-Mandat der Fed wird darin bestehen, die Schuldenlast der USA gemeinsam mit dem Finanzministerium zu verwalten. Grenzwertige Schwellenländer-Themen. Irgendwann, wahrscheinlich bis zum Ende von Trumps Amtszeit, scheint es, als müssten sie ziemlich explizit zwischen der Währung und Anleihen wählen. Eine Art von YCC scheint nicht mehr so unwahrscheinlich zu sein. Auf einem Zeitraum von 5-10 Jahren sehe ich nicht, wie die aktuellen Entwicklungen nicht ultra-bärisch für den Dollar und die Renditen sind (bis sie sie vielleicht mit/ YCC deckeln), bullisch für Gold und Bitcoin. Es ist kein Zufall, dass der Pico-Boden von GLD/TLT in der Woche des Covid-Crashs war. Kurzfristig habe ich meinen übermäßigen Hebel auf BTC seit dem Pre-ATH-Bruch abgebaut, aber ich halte weiterhin eine starke Kernposition. Ich besitze nicht viel Gold, mag es aber auch. Ich habe meine Short-Position auf langfristige Anleihen wieder aufgebaut, nachdem das BBB verabschiedet wurde und die NFP-Daten stark waren & die Renditen ihren Abwärtstrend durchbrochen haben. Es ist jetzt klar, dass die Wirtschaft in Ordnung ist und die Phase mit weicheren Wirtschaftsdaten und den Flüssen zum Ende des Quartals überstanden hat, die wahrscheinlich die Rallye zurück auf 4,75 % bei den 30-jährigen Anleihen getrieben haben. Inflationsswaps, Renditen/Renditekurve und Kreditspreads bestätigen die Ansicht, dass eine nominale Rezession nicht unmittelbar bevorsteht. Die letzte Hürde für die Renditen, die möglicherweise ausbrechen, ist die QRA am 30., bei der Bessent die Emission von Bills/Anleihen für das dritte Quartal skizzieren wird. Es scheint unwahrscheinlich, dass Bessent die Emission bereits stark auf Bills verlagern wird, insbesondere angesichts seiner deutlichen Äußerungen gegen Yellen, die dies tun wollte, aber die Trump-Administration hat sich in allem, was die Ausgabenkürzung und die Wirtschaftspolitik betrifft, bisher um 180 Grad gedreht, was nicht überraschen würde. Das gesagt, das lange Ende hat sich noch nicht durchgesetzt, also gibt es keinen Grund für eine unmittelbare reaktive Panik. Wir werden sehen, was er in 10 Tagen macht. Wenn wir die QRA überstehen und es keine große Verschiebung in der Emission zu Bills gibt, plane ich, meine Short-Positionen am langen Ende von einem niedrigen zweistelligen % meines Portfolios auf einen mittleren zweistelligen % zu vergrößern. Es gibt viele Hebel, die die Fed ziehen kann, um zu versuchen, die Dinge zu manipulieren, also muss man flexibel bleiben, aber ich erwarte irgendwann einen bedeutenden Ausbruch. Die absolute Zahl ist nicht unbedingt ein Problem für das Risiko – wenn die Renditen von 5-5,25 % steigen, ist das in Ordnung, aber die Änderungsrate ist entscheidend. Wenn sie wirklich anfangen würden, stark zu steigen, wäre das der Zeitpunkt, an dem es Probleme für das Risiko geben würde. Ich denke, dass irgendwann eine Form von YCC kommen wird, aber nicht hier, sie werden reaktiv sein, wenn wir eine Bewegung nach oben bekommen. Wenn wir irgendeine Bestätigung dafür erhalten, haben sie dem USD effektiv den Todesstoß gegeben, und man kann wahrscheinlich einfach volle IBIT-Calls und seine Lieblingswachstumsaktien/Altcoins auf allen Zeitrahmen setzen. Long Bitcoin & Gold, Short Anleihen & USD.