Le nouveau quasi-mandat de la Fed sera d'aider à gérer la charge de la dette des États-Unis avec le Trésor. Des choses à la limite des marchés émergents. À un moment donné, probablement d'ici la fin du mandat de Trump, il semble qu'ils vont devoir choisir assez explicitement entre la monnaie et les obligations. Une version de YCC ne semble plus si improbable. Sur un horizon de 5 à 10 ans, je ne vois pas comment les développements actuels ne sont pas ultra-baissiers pour le dollar et les rendements (jusqu'à ce qu'ils les plafonnent peut-être avec/ YCC), haussiers pour l'or et le Bitcoin. Ce n'est pas un hasard si le pic le plus bas de GLD/TLT était la semaine du crash covid. À court terme, j'ai réduit mon excès de levier sur BTC depuis la rupture avant l'ATH, mais je continue à maintenir une position de base solide. Je ne possède pas beaucoup d'or mais je l'apprécie aussi. J'ai recommencé à augmenter ma position courte sur les obligations à long terme après que le BBB a été adopté et que les données NFP sont arrivées fortes et que les rendements ont rompu leur tendance à la baisse. Il est maintenant clair que l'économie va bien et a traversé la période de données économiques plus faibles et les flux de fin de trimestre qui ont probablement conduit le rallye à 4,75 % sur le 30 ans. Les swaps d'inflation, les rendements/la courbe des rendements et les spreads de crédit confirment l'idée qu'une récession nominale n'est pas imminente. Le dernier obstacle pour les rendements potentiellement en rupture est le QRA du 30, qui est quand Bessent décrira l'émission de billets/obligations pour le troisième trimestre. Il semble peu probable que Bessent change fortement l'émission vers des billets déjà, surtout compte tenu de la façon dont il s'est exprimé contre Yellen à ce sujet, mais l'administration Trump a complètement changé d'avis sur tout ce qui concerne la réduction des dépenses et la politique économique jusqu'à présent, donc ce ne serait pas une surprise. Cela dit, le long terme n'a pas encore explosé, donc il n'y a pas besoin de panique réactive imminente. Nous verrons ce qu'il fait dans 10 jours. Si nous passons le QRA et qu'il n'y a pas un grand changement dans l'émission vers des billets, je prévois d'augmenter mes positions courtes à long terme d'un pourcentage à deux chiffres inférieur de mon portefeuille à un pourcentage à deux chiffres moyen. Il y a beaucoup de leviers que la Fed peut tirer pour essayer de manipuler les choses, donc il faut rester agile, mais je m'attends à une rupture significative à un moment donné. Le chiffre absolu n'est pas nécessairement un problème pour le risque -- si les rendements montent lentement de 5 à 5,25 %, c'est acceptable, mais c'est le taux de changement qui compte. S'ils commençaient vraiment à exploser, c'est là qu'il y aurait des problèmes pour le risque. Je pense qu'une forme de YCC viendra à un moment donné, mais pas ici, ils seront réactifs si nous devons obtenir un mouvement à la hausse. Si nous obtenons une confirmation de cela, ils auront effectivement donné le baiser de la mort au USD, et vous pouvez probablement simplement porter des appels IBIT à plein et vos actions/altcoins de croissance préférés sur tous les horizons temporels. Long Bitcoin et or, court obligations et USD.