Новая квази-мандат ФРС будет заключаться в помощи в управлении долговой нагрузкой США с Казначейством. Почти на уровне развивающихся рынков. В какой-то момент, вероятно, к концу срока Трампа, похоже, им придется довольно явно выбирать между валютой и облигациями. Какая-то версия YCC теперь не кажется такой уж маловероятной. На горизонте 5-10 лет я не вижу, как текущие события не являются ультра-медвежьими для доллара и доходностей (пока они, возможно, не ограничат их с помощью YCC), бычьими для золота и Биткойна. Не случайно, что пиковое дно GLD/TLT было на неделе краха из-за covid. В краткосрочной перспективе я избавился от избыточного плеча по BTC после прорыва до ATH, но продолжаю поддерживать сильную основную позицию. У меня не так много золота, но оно мне тоже нравится. Я снова увеличил свою короткую позицию по долгосрочным облигациям, начиная после того, как BBB прошел, и данные по NFP оказались сильными, а доходности сломали свою нисходящую тенденцию. Теперь ясно, что экономика в порядке и прошла через период более мягких экономических данных и потоки в конце квартала, которые, вероятно, привели к ралли обратно к 4.75% по 30-летним облигациям. Свопы по инфляции, доходности/кривая доходности и кредитные спреды подтверждают мнение о том, что номинальная рецессия не предвидится. Последним препятствием для потенциального прорыва доходностей является QRA 30 числа, когда Бессент изложит выпуск векселей/облигаций на третий квартал. Вряд ли Бессент сильно изменит выпуск векселей, особенно учитывая, насколько он был против того, чтобы Йеллен это делала, но администрация Трампа уже 180 градусов изменила все вокруг сокращения расходов и экономической политики, так что это не было бы сюрпризом. Тем не менее, длинный конец еще не прорвался, так что нет необходимости в немедленной панике. Посмотрим, что он сделает через 10 дней. Если мы пройдем через QRA и не будет значительного изменения в выпуске векселей, я планирую увеличить свои короткие позиции по длинным облигациям с нижнего двузначного процента моего портфеля до среднего двузначного процента. У ФРС есть много рычагов, которые они могут использовать, чтобы попытаться манипулировать ситуацией, поэтому нужно оставаться гибкими, но я ожидаю значительного прорыва в какой-то момент. Само число не является проблемой для риска — если доходности поднимутся, скажем, с 5 до 5.25%, это нормально, но важна скорость изменения. Если они действительно начнут сильно расти, вот тогда возникнут проблемы для риска. Я действительно думаю, что какая-то форма YCC появится в какой-то момент, но не сейчас, они будут реагировать, если мы получим движение вверх. Если мы получим какое-либо подтверждение этого, они фактически дадут доллару США поцелуй смерти, и вы, вероятно, сможете просто полностью вложить средства в IBIT коллы и ваши любимые акции роста/альткойны на всех временных рамках. Долгосрочные позиции по Биткойну и золоту, короткие по облигациям и доллару США.