El nuevo cuasi-mandato de la Fed será ayudar a gestionar la carga de deuda de EE. UU. con el Tesoro. Casi cosas de mercados emergentes. En algún momento, probablemente para el final del mandato de Trump, parece que van a tener que elegir de manera bastante explícita entre la moneda y los bonos. Alguna versión de YCC ya no parece tan improbable. En un horizonte de 5-10 años, no veo cómo los desarrollos actuales no son ultra bajistas para el dólar y los rendimientos (hasta que tal vez los limiten con/ YCC), alcistas para el oro y Bitcoin. No es una coincidencia que el pico mínimo de GLD/TLT fue la semana del colapso por covid. A corto plazo, he reducido mi exceso de apalancamiento en BTC desde el rompimiento previo al ATH, pero continúo manteniendo una posición central fuerte. No poseo mucho oro, pero también me gusta. He vuelto a aumentar mi posición corta en bonos de largo plazo comenzando después de que se aprobó el BBB y los datos de NFP salieron fuertes y los rendimientos rompieron su tendencia a la baja. Ahora está claro que la economía está bien y superó el período de datos económicos más suaves y los flujos de fin de trimestre que probablemente impulsaron el rally de regreso al 4.75% en el 30 años. Los swaps de inflación, los rendimientos/la curva de rendimientos y los diferenciales de crédito están confirmando la opinión de que una recesión nominal no es inminente. El último obstáculo para que los rendimientos potencialmente rompan es el QRA el 30, que es cuando Bessent delineará la emisión de letras/bonos para el tercer trimestre. Parece poco probable que Bessent cambie fuertemente la emisión a letras ya, especialmente dado lo expresivo que ha sido en contra de que Yellen lo haga, pero la administración Trump ha cambiado de rumbo en todo lo relacionado con el recorte de gastos y la política económica hasta ahora, no sería una sorpresa. Dicho esto, el extremo largo aún no ha roto, por lo que no hay necesidad de pánico reactivo inminente. Veremos qué hace en 10 días. Si pasamos el QRA y no hay un gran cambio en la emisión hacia letras, planeo aumentar mis posiciones cortas en el extremo largo de un bajo porcentaje de dos dígitos de mi cartera a un porcentaje medio de dos dígitos. Hay muchas palancas que la Fed puede accionar para intentar manipular las cosas, así que hay que mantenerse ágil, pero espero una ruptura significativa en algún momento. El número absoluto no es necesariamente un problema para el riesgo: si los rendimientos suben, digamos, del 5 al 5.25%, está bien, pero es la tasa de cambio lo que importa. Si realmente comenzaran a dispararse, ahí es cuando habría problemas para el riesgo. Creo que alguna forma de YCC llegará en algún momento, pero no aquí, serán reactivos si llegamos a un movimiento al alza. Si obtenemos alguna confirmación de esto, habrán efectivamente dado al USD el beso de la muerte, y probablemente puedas simplemente hacer llamadas de IBIT a todo puerto y tus acciones/altcoins de crecimiento favoritas en todos los marcos de tiempo. Largo en Bitcoin y oro, corto en bonos y USD.