Crypto venture genomgår i tysthet en radikal omvandling Fondstorlekarna komprimeras, strategierna skiftar och nya vinnare dyker upp Varför? 1/ Uppsättningen risker som riskkapitalister får betalt för att ta utvecklas - och det förändrar allt

2/ En anständig mental modell av kryptosatsning från 2017 till 2021 är att du arbitrerade gapet mellan privata och offentliga värderingar av blockkedjor En L1-blockkedja som Solana eller Terra skulle samla in 50-200 miljoner dollar på privata marknader och skulle kunna handla upp till 100 miljarder dollar på offentliga marknader

3/ Den här handeln fungerade riktigt, riktigt bra -Det fanns inte så många kryptofonder och därför kunde du i allmänhet komma in i affärer -Konkurrensen var mindre hård och därför var privata värderingar inte så galna -Det fanns ett begränsat antal tokens på CEX:er och detaljhandeln slukade dessa saker

4/ Risk driver ekonomisk avkastning och tidiga kryptoriskfonder tjänade bra på den strukturella risk de tog Det var svårt för dem att samla in pengar, det fanns en enorm osäkerhet kring regelverket och de flesta var fortfarande mycket skeptiska till utrymmet

5/ Du kan göra mycket bra att backa upp lastbilen på infraavtal även om produkterna aldrig såg mycket kommersiell validering Algorand, Dfinity, Filecoin hjälpte alla till att returnera tidiga medel Hittade de någonsin PMF? 🤷 Men på en stor % av dessa VC-affärer tjänade mycket pengar

6/ Nu är finansmarknadernas historia en historia om ett arbitrage som öppnas - och sedan stängs När marknadsaktörer känner igen en möjlighet, tränger de ihop en handel, och marginalerna tenderar mot noll

11/Den stora övergripande historien här är att risken i kryptosatsning håller på att skifta från en strukturell risk (att vara tidig med krypto) till att ta risk på varje investering Det betyder att det som driver avkastning också skiftar

12/ Detta kan låta självklart, men tänk på spelet som de flesta krypto-VC:s har spelat de senaste åren Kasta tärningen på en massa infra saker eftersom de passar in i den heta berättelsen och du tror att de kommer att handlas högre på offentliga marknader än vad du betalade

13/ Den handeln dör snabbt Människor som inte ändrar sina strategier kommer att bli rädda och behöva hyra ut sina överprissatta soho-kontor till ett AI-företag Den finansiella avkastningen kommer att förskjutas till dem som kommer längre ut på riskkurvan

14/ Mycket tidiga/gröna lag Oprövade kategorier Framväxande geografiska områden Konkurrensutsatta marknader Nya affärsmodeller Nya investeringsstrategier De flesta marknadsaktörer är inte villiga att ta dessa risker Och det är precis det som kommer att driva avkastningen

15/ Aktieföretag är ironiskt nog ett perfekt exempel på en ny investeringsstrategi De var inte i fokus för de flesta kryptoriskfonder 2017-2024 eftersom de inte hade genererat meningsfull avkastning i förhållande till tokens

16/ Fonder som sicksackade när andra zappade kommer att skörda frukterna Företag som @CastleIslandVC sådd ett gäng fantastiska aktieaffärer under de senaste åren och kommer att belönas som ett resultat. Bra för dem. I takt med att denna strategi blir mer konsensus kommer alfa att erodera Som alltid

17/ är mega långa tokens och det kommer *uppenbarligen* att bli bra avkastning från korrekta satsningar framöver Men det kommer att krävas en högre nivå av icke-konsensus för att det ska gå bra Marknaderna korrigerar och prissätter redan denna risk. Pre-seed-nätverksvals har minskat med 50 % från 2021

18/ Att vara tidig och rätt är jävligt svårt, och det är därför det finns alfa där Vi pratade med @pumpdotfun-teamet före pivoten och gick vidare efter ett samtal, för vem ville finansiera ett NFT-projekt 2023? @mdudas såg något annat och 6MV kommer att skriva ut som ett resultat

19/ Hur svarar vi? Vi tittar på allt från intäktsgenererande företag på tillväxtmarknader till utrullning av DePIN-hårdvara Vi investerar också i vv early teams som bygger nya kryptoapplikationer