Le secteur du capital-risque crypto subit discrètement une transformation radicale Les tailles des fonds se réduisent, les stratégies évoluent et de nouveaux gagnants émergent Pourquoi ? 1/ L'ensemble des risques que les VC sont payés pour prendre évolue - et cela change tout

2/ Un modèle mental décent du capital-risque crypto de 2017 à 2021 est que vous arbitriez l'écart entre les évaluations privées et publiques des blockchains. Une blockchain de niveau 1 comme Solana ou Terra levait entre 50 et 200 millions de dollars sur les marchés privés et pouvait atteindre jusqu'à 100 milliards de dollars sur les marchés publics.

3/ Ce trade a vraiment, vraiment bien fonctionné - Il n'y avait pas tant de fonds crypto, donc vous pouviez généralement entrer dans des affaires - La concurrence était moins rude et donc les évaluations privées n'étaient pas folles - Il y avait un nombre limité de tokens sur les CEX et les détaillants se les sont arrachés

4/ Le risque génère des rendements financiers et les premiers fonds de capital-risque en crypto ont profité de manière significative du risque structurel qu'ils ont pris. Il leur était difficile de lever des fonds, il y avait une énorme incertitude réglementaire, et la plupart des gens étaient encore très sceptiques à l'égard de cet espace.

5/ Vous pourriez très bien réussir à investir dans des accords d'infrastructure même si les produits n'ont jamais eu beaucoup de validation commerciale. Algorand, Dfinity, Filecoin ont tous aidé à récupérer des fonds précoces. Ont-ils jamais trouvé le PMF ? 🤷 Mais sur un énorme pourcentage de ces accords VC, beaucoup ont gagné de l'argent.

6/ Maintenant, l'histoire des marchés financiers est une histoire d'une ouverture d'arbitrage - puis de sa fermeture Lorsque les participants du marché reconnaissent une opportunité, ils se précipitent sur une transaction, et les marges tendent vers zéro

11/La grande histoire ici est que le risque dans le capital-risque crypto se déplace d'un risque structurel (être précoce dans la crypto) à prendre des risques sur chaque investissement. Cela signifie que ce qui motive les rendements est également en train de changer.

12/ Cela peut sembler évident, mais réfléchissez au jeu auquel la plupart des VC crypto ont joué ces dernières années. Misez sur un tas de choses d'infrastructure parce qu'elles s'inscrivent dans la narration à la mode et que vous croyez qu'elles se négocieront à un prix plus élevé sur les marchés publics que ce que vous avez payé.

13/ Ce commerce est en train de mourir rapidement Les personnes qui ne changent pas leurs stratégies vont se faire rekt et devront sous-louer leur espace de bureau soho surévalué à une entreprise d'IA Les rendements financiers se déplaceront vers ceux qui prennent plus de risques.

14/ Équipes très tôt/novatrices Catégories non prouvées Géographies émergentes Marchés concurrentiels Nouveaux modèles commerciaux Nouvelles stratégies d'investissement La plupart des participants au marché ne sont pas prêts à prendre ces risques Et c'est exactement cela qui va générer des rendements

15/ Les entreprises d'équité sont ironiquement un parfait exemple d'une nouvelle stratégie d'investissement Elles n'ont pas été un axe de concentration pour la plupart des fonds de capital-risque crypto de 2017 à 2024 car elles n'avaient pas généré de rendements significatifs par rapport aux tokens.

16/ Les fonds qui ont zigzagué quand les autres ont zigzagué récolteront les récompenses Des entreprises comme @CastleIslandVC ont financé un certain nombre de superbes entreprises d'équité ces dernières années et seront récompensées en conséquence. Tant mieux pour eux. Alors que cette stratégie devient de plus en plus consensuelle, l'alpha s'érodera Comme toujours

17/ je suis méga long sur les tokens et il y aura *évidemment* de bons retours des paris corrects à l'avenir Mais cela nécessitera un niveau plus élevé de non-consensus pour bien réussir Les marchés sont déjà en train de corriger et de tarifer ce risque. Les valeurs des réseaux pré-seed ont chuté de 50 % par rapport à 2021

18/ Être en avance et avoir raison, c'est vraiment difficile, et c'est pourquoi il y a de l'alpha là-bas. Nous avons parlé à l'équipe de @pumpdotfun avant le pivot et nous avons passé après un appel parce que qui voulait financer un projet NFT en 2023 ? @mdudas a vu quelque chose de différent et 6MV va imprimer en conséquence.

19/ Comment réagissons-nous ? Nous examinons tout, des entreprises génératrices de revenus sur les marchés émergents au déploiement de matériel DePIN. Nous investissons également dans des équipes très précoces développant des applications crypto novatrices.