Криптовенчур тихо претерпевает радикальные изменения Размеры фондов сжимаются, стратегии меняются, и появляются новые победители Почему? 1/ Набор рисков, за которые венчурные капиталисты получают оплату, эволюционирует - и это меняет всё

2/ Приемлемая ментальная модель криптовалютного венчурного капитала с 2017 по 2021 год заключается в том, что вы арбитражили разницу между частными и публичными оценками блокчейнов. Блокчейн уровня L1, такой как Solana или Terra, мог привлекать от 50 до 200 миллионов долларов на частных рынках и мог торговаться до 100 миллиардов долларов на публичных.

3/ Эта сделка сработала действительно, действительно хорошо - Криптофондов было не так много, и поэтому вы могли в целом участвовать в сделках - Конкуренция была менее жесткой, и поэтому частные оценки не были безумными - На CEX было ограниченное количество токенов, и розничные инвесторы с удовольствием их раскупали

4/ Риск определяет финансовые доходы, и ранние венчурные фонды в криптовалюте получили значительную прибыль от структурного риска, который они приняли. Им было трудно привлечь деньги, существовало огромное количество регуляторной неопределенности, и большинство людей все еще были очень скептически настроены по отношению к этой сфере.

5/ Вы могли бы очень хорошо заработать, поддерживая грузовик на инфраструктурных сделках, даже если продукты никогда не получили значительной коммерческой валидации. Algorand, Dfinity, Filecoin все помогли вернуть ранние средства. Нашли ли они когда-нибудь PMF? 🤷 Но на огромном % из этих венчурных сделок заработали много денег.

6/ Теперь история финансовых рынков — это история открытия арбитража — и затем его закрытия. Когда участники рынка распознают возможность, они начинают активно торговать, и маржи стремятся к нулю.

11/Главная история здесь заключается в том, что риск в криптоинвестициях смещается от структурного (быть первым в крипто) к риску на каждую инвестицию. Это означает, что то, что движет доходностью, тоже меняется.

12/ Это может показаться очевидным, но подумайте о том, в какую игру играли большинство крипто венчурных капиталистов в последние несколько лет. Бросайте кости на множество инфраструктурных вещей, потому что они вписываются в горячую нарративу, и вы верите, что они будут торговаться выше на публичных рынках, чем вы заплатили.

13/ Эта сделка быстро умирает Люди, которые не изменят свои стратегии, потерпят неудачу и будут вынуждены сдать в субаренду свои переоцененные офисные помещения в Сохо компании ИИ Финансовые доходы перейдут к тем, кто пойдет дальше по кривой риска

14/ Очень ранние/зеленые команды Непроверенные категории Новые географии Конкурентные рынки Новые бизнес-модели Новаторские инвестиционные стратегии Большинство участников рынка не готовы брать на себя эти риски И именно это будет двигать доходность

15/ Бизнесы на основе акций иронично являются идеальным примером новой инвестиционной стратегии Они не были в центре внимания большинства крипто венчурных фондов с 2017 по 2024 год, потому что не приносили значительных доходов по сравнению с токенами.

16/ Фонды, которые шли против течения, пожнут плоды Такие компании, как @CastleIslandVC, вложили средства в множество отличных бизнесов в сфере акций за последние несколько лет и будут вознаграждены за это. Молодцы. Поскольку эта стратегия становится более распространенной, альфа будет уменьшаться Как всегда

17/ я мега длинные токены, и *очевидно*, что будут хорошие доходы от правильных ставок в будущем Но это потребует более высокого уровня несогласия, чтобы добиться успеха Рынки уже корректируются и оценивают этот риск. Предпосевные сетевые оценки упали на 50% с 2021 года

18/ Быть ранним и правым чертовски сложно, и именно поэтому там есть альфа. Мы поговорили с командой @pumpdotfun до изменения курса и отказались после одного звонка, потому что кто хотел бы финансировать NFT проект в 2023 году? @mdudas увидел что-то другое, и 6MV будет печататься в результате.

19/ Как мы реагируем? Мы рассматриваем все, от доходных бизнесов на развивающихся рынках до развертывания оборудования DePIN. Мы также инвестируем в очень ранние команды, создающие новые крипто-приложения.