Crypto-ondernemingen ondergaan stilletjes een radicale transformatie De fondsformaties worden kleiner, strategieën verschuiven en nieuwe winnaars komen naar voren Waarom? 1/ De set van risico's waarvoor VC's betaald worden, evolueert - en dat verandert alles

2/ Een goed mentaal model van crypto-ondernemingen van 2017 tot 2021 is dat je het verschil tussen private en publieke waarderingen van blockchains aan het arbitreren was. Een L1 blockchain zoals Solana of Terra zou tussen de $50-200M ophalen op de private markten en zou tot $100B kunnen verhandelen op de publieke markten.

3/ Deze handel werkte echt, echt goed -Er waren niet zoveel crypto fondsen, dus je kon over het algemeen in deals komen -De concurrentie was minder hevig, waardoor particuliere waarderingen niet gek waren -Er waren een beperkt aantal tokens op CEX's en de detailhandel greep deze dingen op

4/ Risico drijft financiële rendementen en vroege crypto risicokapitaalfondsen profiteerden aanzienlijk van het structurele risico dat ze namen. Het was moeilijk voor hen om geld in te zamelen, er was een enorme hoeveelheid regelgevende onzekerheid, en de meeste mensen waren nog steeds erg sceptisch over de sector.

5/ Je zou het heel goed kunnen doen door de vrachtwagen te laden met infra-deals, zelfs als de producten nooit veel commerciële validatie hebben gezien. Algorand, Dfinity, Filecoin hebben allemaal geholpen om vroege fondsen terug te brengen. Hebben ze ooit PMF gevonden? 🤷 Maar bij een enorm percentage van deze VC-deals is veel geld verdiend.

6/ Nu is de geschiedenis van de financiële markten een geschiedenis van een arbitrageopening - en vervolgens sluiting. Wanneer marktdeelnemers een kans herkennen, dringen ze zich in een transactie en neigen de marges naar nul.

11/Het grote overkoepelende verhaal hier is dat het risico in crypto-ondernemingen verschuift van een structureel risico (vroeg zijn in crypto) naar het nemen van risico bij elke investering. Dit betekent dat wat rendementen aandrijft ook verschuift.

12/ Dit klinkt misschien voor de hand liggend, maar denk na over het spel dat de meeste crypto VC's de afgelopen jaren hebben gespeeld. Gooi de dobbelstenen op een aantal infrastructuurzaken omdat ze passen in het populaire verhaal en je gelooft dat ze hoger zullen verhandelen op de publieke markten dan wat je ervoor hebt betaald.

13/ Die handel sterft snel uit Mensen die hun strategieën niet aanpassen, zullen rekt worden en hun te dure kantoorruimte in Soho aan een AI-bedrijf moeten onderverhuren Financiële rendementen zullen verschuiven naar degenen die verder op de risicocurve gaan

14/ Zeer vroege/groene teams Onbewezen categorieën Opkomende geografische gebieden Concurrentiële markten Nieuwe bedrijfsmodellen Nieuwe investeringsstrategieën De meeste marktdeelnemers zijn niet bereid om deze risico's te nemen En dat is precies wat de rendementen zal aandrijven

15/ Aandelenbedrijven zijn ironisch genoeg een perfect voorbeeld van een nieuwe investeringsstrategie Ze waren van 2017 tot 2024 geen focus voor de meeste crypto risicokapitaalfondsen omdat ze geen significante rendementen hadden gegenereerd in verhouding tot tokens.

16/ Fondsen die zigged toen anderen zagged, zullen de vruchten plukken. Bedrijven zoals @CastleIslandVC hebben de afgelopen jaren een aantal geweldige equity bedrijven gefinancierd en zullen daar als gevolg van beloond worden. Goed voor hen. Naarmate deze strategie meer consensus krijgt, zal de alpha afnemen. Zoals altijd.

17/ ik mega long tokens en er zullen *duidelijk* goede rendementen zijn van correcte inzetten in de toekomst Maar het zal een hoger niveau van non-consensus vereisen om goed te presteren Markten corrigeren al en prijzen dit risico in. Pre-seed netwerk waarderingen zijn met 50% gedaald ten opzichte van 2021

18/ Vroeg en gelijk hebben is verdomd moeilijk, en daarom is daar alpha te vinden. We hebben met het @pumpdotfun team gesproken voor de pivot en hebben na één gesprek afgezien, omdat wie wilde er in 2023 een NFT-project financieren? @mdudas zag iets anders en 6MV zal als resultaat printen.

19/ Hoe reageren we? We kijken naar alles, van winstgevende bedrijven in opkomende markten tot DePIN-hardware-implementatie. We investeren ook in zeer vroege teams die nieuwe crypto-toepassingen ontwikkelen.