加密風險投資正在悄然經歷一場根本性的變革 基金規模正在縮減，策略正在轉變，新的贏家正在出現 為什麼？ 1/ 風險投資公司所需承擔的風險類型正在演變——這改變了一切

2/ 從2017年到2021年，對於加密風險投資的一個合理心理模型是，你在套利私有和公共區塊鏈估值之間的差距。 像Solana或Terra這樣的L1區塊鏈在私有市場上籌集5000萬到2億美元，並且在公共市場上可能交易到1000億美元。

3/ 這筆交易真的非常成功 - 當時加密貨幣基金不多，因此你通常能夠參與交易 - 競爭不那麼激烈，因此私募估值並不瘋狂 - CEX 上的代幣數量有限，零售商迅速搶購了這些東西

4/ 風險驅動財務回報，早期的加密風險基金從他們所承擔的結構性風險中獲得了可觀的利潤 他們籌集資金的難度很大，存在大量的監管不確定性，而且大多數人對這個領域仍然持懷疑態度

5/ 即使這些產品從未獲得太多商業驗證，你在基礎設施交易上支持這輛卡車也可能會做得很好。 Algorand、Dfinity、Filecoin 都幫助回籠了早期資金。 他們曾經找到 PMF 嗎？🤷 但在這些風投交易中，有很大比例賺了很多錢。

6/ 現在金融市場的歷史是一個套利機會的開啟 - 然後關閉 當市場參與者認識到一個機會時，他們會擠進交易，利潤空間趨近於零

11/這裡的大背景故事是，加密風險的結構性風險（早期進入加密市場）正在轉變為對每一項投資的風險。 這意味著驅動回報的因素也在改變。

12/ 這聽起來可能很明顯，但想想過去幾年大多數加密風險投資者所玩的遊戲 在一堆基礎設施項目上擲骰子，因為它們符合熱門敘事，而你相信它們在公開市場上的交易價格會高於你所支付的價格

13/ 那筆交易正在迅速消亡 不改變策略的人將會被打得很慘，並不得不將他們過高估價的Soho辦公室空間轉租給一家AI公司 財務回報將轉向那些在風險曲線上走得更遠的人

14/ 非常早期/綠色團隊 未經證實的類別 新興地區 競爭市場 新商業模式 新穎的投資策略 大多數市場參與者不願意承擔這些風險 因此，這正是將推動回報的因素

15/ 股權業務諷刺地成為了一種新穎的投資策略的完美範例 在2017年至2024年期間，它們並不是大多數加密風險基金的重點，因為相對於代幣，它們並未產生有意義的回報

16/ 當其他人逆勢而行時，選擇正確的基金將會獲得回報 像 @CastleIslandVC 這樣的公司在過去幾年中投資了許多優秀的股權企業，並將因此獲得回報。對他們來說真是好事。 隨著這一策略越來越被共識接受，超額收益將會減少 一如既往。

17/ 我們將會有超長的代幣，並且從正確的投注中顯然會有良好的回報。 但這需要更高水平的非共識才能做得好。 市場已經在修正並定價這一風險。預種子網絡的估值從2021年下降了50%。

18/ 早期進入並且正確是非常困難的，這就是為什麼那裡有 alpha。 我們在轉型前與 @pumpdotfun 團隊交談過，因為誰會想在 2023 年資助一個 NFT 項目，我們在一次通話後就放棄了。 @mdudas 看到了不同的東西，6MV 將因此而印刷。

19/ 我們如何回應？ 我們正在考慮從新興市場的創收業務到 DePIN 硬體部署的所有事務。 我們也在投資於早期團隊，這些團隊正在構建新穎的加密應用。