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Die Krypto-Venture-Branche unterzieht sich stillschweigend einer radikalen Transformation
Die Fondgrößen schrumpfen, die Strategien ändern sich und neue Gewinner tauchen auf
Warum?
1/ Die Risiken, für die VC's bezahlt werden, entwickeln sich weiter - und das verändert alles
2/ Ein anständiges mentales Modell für Krypto-Venture von 2017 bis 2021 ist, dass man die Lücke zwischen privaten und öffentlichen Bewertungen von Blockchains ausgenutzt hat.
Eine L1-Blockchain wie Solana oder Terra würde in privaten Märkten zwischen 50 und 200 Millionen Dollar einsammeln und könnte in öffentlichen Märkten bis zu 100 Milliarden Dollar gehandelt werden.
3/ Dieser Handel lief wirklich, wirklich gut
- Es gab nicht so viele Krypto-Fonds, und so konnte man im Allgemeinen in Deals einsteigen
- Der Wettbewerb war weniger hart, und daher waren die privaten Bewertungen nicht verrückt
- Es gab eine begrenzte Anzahl von Tokens auf CEX's, und der Einzelhandel hat diese Dinge aufgesogen
4/ Risiko treibt finanzielle Renditen und frühe Krypto-Risikokapitalfonds profitierten erheblich von dem strukturellen Risiko, das sie eingingen.
Es war schwierig für sie, Geld zu sammeln, es gab eine enorme regulatorische Unsicherheit, und die meisten Menschen waren immer noch sehr skeptisch gegenüber dem Bereich.
5/ Du könntest sehr gut abschneiden, wenn du bei Infrastruktur-Deals investierst, selbst wenn die Produkte nie viel kommerzielle Validierung erfahren haben.
Algorand, Dfinity, Filecoin haben alle geholfen, frühe Mittel zurückzubringen.
Haben sie jemals Product-Market-Fit gefunden? 🤷
Aber bei einem riesigen Prozentsatz dieser VC-Deals wurde viel Geld verdient.
6/ Jetzt ist die Geschichte der Finanzmärkte eine Geschichte über das Öffnen - und dann das Schließen von Arbitrage.
Wenn Marktteilnehmer eine Gelegenheit erkennen, drängen sie in einen Handel, und die Margen tendieren gegen null.
11/Die große übergreifende Geschichte hier ist, dass das Risiko im Krypto-Venture sich von einem strukturellen Risiko (früh in Krypto zu sein) hin zu einem Risiko bei jeder Investition verschiebt.
Das bedeutet, dass sich auch das, was die Renditen antreibt, verändert.
12/ Das mag offensichtlich klingen, aber denken Sie an das Spiel, das die meisten Krypto-VCs in den letzten Jahren gespielt haben.
Setzen Sie auf eine Reihe von Infrastrukturprojekten, weil sie in die angesagte Erzählung passen und Sie glauben, dass sie an den öffentlichen Märkten höher gehandelt werden als das, was Sie bezahlt haben.
13/ Dieser Handel stirbt schnell aus
Menschen, die ihre Strategien nicht anpassen, werden rekt und müssen ihren überteuerten Soho-Büroplatz an ein KI-Unternehmen untervermieten
Finanzielle Erträge werden an diejenigen gehen, die weiter auf der Risikokurve gehen
14/ Sehr frühe/grüne Teams
Unbewiesene Kategorien
Aufstrebende geografische Regionen
Wettbewerbsintensive Märkte
Neue Geschäftsmodelle
Neuartige Investitionsstrategien
Die meisten Marktteilnehmer sind nicht bereit, diese Risiken einzugehen
Und genau das wird die Renditen antreiben
15/ Eigenkapitalgeschäfte sind ironischerweise ein perfektes Beispiel für eine neuartige Anlagestrategie
Sie waren von 2017 bis 2024 nicht im Fokus der meisten Krypto-Risikokapitalfonds, da sie im Vergleich zu Token keine nennenswerten Renditen erzielt hatten.
16/ Fonds, die zigged sind, während andere zagged sind, werden die Belohnungen ernten.
Unternehmen wie @CastleIslandVC haben in den letzten Jahren eine Reihe großartiger Eigenkapitalgeschäfte unterstützt und werden dafür belohnt. Gut für sie.
Da diese Strategie zunehmend Konsens wird, wird Alpha erodieren.
Wie immer.
17/ Ich habe mega lange Token und es wird *offensichtlich* gute Renditen aus richtigen Wetten in der Zukunft geben.
Aber es wird ein höheres Maß an Non-Consensus erfordern, um gut abzuschneiden.
Die Märkte korrigieren bereits und bepreisen dieses Risiko. Die Bewertungen von Pre-Seed-Netzwerken sind seit 2021 um 50% gesunken.
18/ Früh und richtig zu sein, ist verdammt schwer, und genau deshalb gibt es Alpha dort.
Wir haben vor der Neuausrichtung mit dem @pumpdotfun-Team gesprochen und nach einem Anruf abgesagt, weil wer wollte 2023 ein NFT-Projekt finanzieren?
@mdudas sah etwas anderes und 6MV wird als Ergebnis drucken.

19/ Wie reagieren wir?
Wir betrachten alles, von umsatzgenerierenden Unternehmen in aufstrebenden Märkten bis hin zu DePIN-Hardwarebereitstellungen.
Wir investieren auch in sehr frühe Teams, die neuartige Krypto-Anwendungen entwickeln.
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