I USA har både aktieåterköp och investeringar förbättrats, i absoluta tal och som andel av intäkterna. Dessa intäkter har fortsatt att trenda högre för S&P 500. Det verkar inte finnas något att inte gilla! Kruxet är förstås att allt detta positiva fundamentala sammanhang redan är inprisat, med S&P 500-indexet som nu handlas till 36 gånger det fria kassaflödet. Det är tillbaka till de näsblodsnivåer som sågs i slutet av förra året. För det likaviktade indexet är multipeln inte riktigt lika hög (27x), men fortfarande nära topparna i sitt historiska intervall. Marknaden är prissatt för framgång och satsar på en annan finanspolitisk impuls från OBBB. Detta för mig tillbaka till min fråga från förra veckan. Om du bara tittar på den övre panelen, skulle du vilja vara lång det här diagrammet? Svaret är sannolikt ja. Men om du lägger till den nedre panelen i mixen, vill du fortfarande vara lång i det här diagrammet? Det svaret är sannolikt inte lika lätt. Utgångspunkter är viktiga, och när det gäller värdering är detta en knepig utgångspunkt.