I USA har både tilbakekjøp av aksjer og investeringer blitt bedre, i absolutte tall og i prosent av inntektene. Disse inntektene har fortsatt å trende høyere for S&P 500. Det ser ikke ut til å være noe å ikke like! Problemet er selvfølgelig at all denne positive fundamentale konteksten allerede er priset inn, med S&P 500-indeksen som nå handles til 36 ganger fri kontantstrøm. Det er tilbake til neseblødningsnivåene sett sent i fjor. For den likevektede indeksen er ikke multippelen fullt så høy (27x), men fortsatt nær høydepunktene i det historiske området. Markedet er priset for suksess, og satser på nok en finanspolitisk impuls fra OBBB. Dette bringer meg tilbake til spørsmålet mitt fra forrige uke. Ser du bare på topppanelet, vil du være lang på dette diagrammet? Svaret er sannsynligvis ja. Men hvis du legger til bunnpanelet i blandingen, vil du fortsatt være lang på dette diagrammet? Det svaret er sannsynligvis ikke like lett. Utgangspunkt er viktig, og når det gjelder verdsettelse, er dette et vanskelig utgangspunkt.