Populære emner
#
Bonk Eco continues to show strength amid $USELESS rally
#
Pump.fun to raise $1B token sale, traders speculating on airdrop
#
Boop.Fun leading the way with a new launchpad on Solana.

Jurrien Timmer
Hvis dollaren mister noe av sin overlegenhetspremie, mens global inntjening konvergerer mot amerikansk inntjening og ikke-amerikanske verdsettelser er lavere enn i USA, bør det gi et godt bakteppe for en lengre periode med gjennomsnittlig tilbakevending mellom amerikanske og ikke-amerikanske aksjer.
De to diagrammene nedenfor viser hvor viktig valutakomponenten kan være for å investere globalt. Det er spesielt tilfelle for fremvoksende markeder, der den USD-baserte EM-indeksen (solid blå) har gjort det langt bedre enn den lokale valutaindeksen (stiplet linje) de siste 25 årene. I lokal valuta er MSCI EM-indeksen der S&P 500 var i år 2000.
For EAFE (ikke-amerikansk utviklet) er valutaforskjellen mye mindre. For meg gjør det EAFE til en lettere region å si ja til enn EM. Uansett antyder momentumkurvene i begge diagrammene at den etterlengtede gjennomsnittlige tilbakevendingen er over oss.



12,99K
Hvis Fed blir tvunget tilbake til obligasjonsmarkedet for å holde nominelle og reelle renter nede, kan dollaren godt miste mer av sin overlegenhetspremie. Valutaer er utløserventilen for uholdbar finanspolitikk, som Japan fant ut for noen år siden. Det samme gjelder nå for dollaren, som fortsetter å miste styrke til tross for Feds haukete politiske holdning.

19,9K
Bitcoins adopsjonskurve har fortsatt å vokse, noe som fremgår av den pågående tilstrømningen av kapital som kommer inn på scenen via de forskjellige ETP-ene. Om disse strømmene er fra sanne troende eller "momentumleietakere" er vanskelig å si.
Bitcoin-diagrammet viser en ren trappetrinnsprosess med nye høyder etterfulgt av konsolideringer etterfulgt av nye høyder. Som sådan har bitcoin fortsatt å følge både Power Law-kurven til lommebøkene sine, så vel som etterspørselsmodellen min basert på internettadopsjonskurven fra noen tiår siden. Vi er midt i midten.


61,7K
Obligasjoner fortsetter å falle i et smalt område, og jeg er positivt overrasket over at rentene ikke allerede har beveget seg over 4,5 %. Ingenting godt skjer over 4,5 %. Terminpremien har gått tilbake fra sin ekstreme økonomiske undertrykkelse på -146 bps i 2020 til mye mer fornuftige +83 bps. Hvorvidt den fortsetter å stige vil sannsynligvis avhenge ikke bare av inflasjonen, men også gjeldssammensetningen til OBBB. Vi vil finne ut mer snart når den kvartalsvise refinansieringskunngjøringen slippes.

14,64K
Fed forblir på vent, noe som etter mitt syn er det riktige å gjøre. Hvis nøytral er 3,5-4,0 % (inflasjon + 100 bps), bør Fed bare kutte renten noen få ganger før den går tilbake fra restriktiv til mindre restriktiv til nøytral. Noe mer er ikke berettiget gitt at inflasjonen forblir over målet og arbeidsledigheten er under "full sysselsetting" (tidligere NAIRU). Taylor-regelen sier at Fed skal være litt over nøytral, og det er der den er.

16,48K
Hvorvidt den finanspolitiske impulsen fra OBBB (for ikke å nevne tariffer) vil forårsake en ny inflasjonsbølge er et viktig spørsmål, ikke bare for Fed når den vurderer tidspunktet for neste rentekutt, men også for rente- og aksjeverdivurderinger. Nedenfor ser vi at TIPS 5y5y forward break-even har sittet fast i et stramt område på 2,0-2,5 % siden COVID-toppen i 2020. Ingenting å se her. Vel, vi får se. Hvis inflasjonen våkner opp igjen, kan det bli et problem for både aksjerisikopremien og terminpremien, som begge er på den lave siden av sitt historiske område.

10,71K
I USA har både tilbakekjøp av aksjer og investeringer blitt bedre, i absolutte tall og i prosent av inntektene. Disse inntektene har fortsatt å trende høyere for S&P 500. Det ser ikke ut til å være noe å ikke like!
Problemet er selvfølgelig at all denne positive fundamentale konteksten allerede er priset inn, med S&P 500-indeksen som nå handles til 36 ganger fri kontantstrøm. Det er tilbake til neseblødningsnivåene sett sent i fjor. For den likevektede indeksen er ikke multippelen fullt så høy (27x), men fortsatt nær høydepunktene i det historiske området. Markedet er priset for suksess, og satser på nok en finanspolitisk impuls fra OBBB.
Dette bringer meg tilbake til spørsmålet mitt fra forrige uke. Ser du bare på topppanelet, vil du være lang på dette diagrammet? Svaret er sannsynligvis ja. Men hvis du legger til bunnpanelet i blandingen, vil du fortsatt være lang på dette diagrammet? Det svaret er sannsynligvis ikke like lett. Utgangspunkt er viktig, og når det gjelder verdsettelse, er dette et vanskelig utgangspunkt.


11,98K
Q2-resultatsesongen starter denne uken, og basert på estimatnedslagene i april og mai, etterfulgt av forbedrede økonomiske forhold og en svakere dollar, er min anelse at inntjeningen vil overraske til oppsiden. De siste kvartalene produserte en sprett på minst 500 bps, så vi får se om det mønsteret gjentar seg.

12,69K
Topp
Rangering
Favoritter
Trendende onchain
Trendende på X
Nylig toppfinansiering
Mest lagt merke til