Låt mig förklara närmare: Under tidigare decennier var S&P mer eller mindre en diskonteringsmekanism för framtida kassaflöden som användes av de rika som ett alternativ till kassaflödesproducerande möjligheter som fanns tillgängliga på privata marknader och på andra håll. Så är det inte längre. Passagen av MAGA-konton cementerar S&P som ett nytt pensionssystem för USA. Denna övergång började med inrättandet av 401(k) och fortsätter till denna dag. S&P 500 är i en mycket verklig mening en ny kollektiv nyttighet. Den stöds av kongressen och den verkställande makten. Det stöds också av Fed. Allt detta skapar en mycket påtaglig annorlunda avkastningsprofil jämfört med tidigare. Att titta på det och säga att en 17 P / E låter rätt är skrattretande. Med tanke på att det nu är uttryckligt och implicit statligt stöd, innebär dess roll som det moderna pensionssystemet och dess grundläggande de facto stöd av obligationsmarknaden att det förtjänar en mycket högre multipel, på 20-talet om inte 30-talet. Människor som ignorerar alla dessa sanna men exogena fakta om marknaderna, och insisterar på att försöka analysera dem utifrån 1900-talets principer, är dinosaurier och inte värda din uppmärksamhet.