Har spenderat mycket tid på att titta på fonder i tidiga skeden. Några iakttagelser: 1) Trad VC returns fucking suck - Jag visste typ detta redan, men att faktiskt titta på typiska TVPI/DPI-siffror och tid till likviditet för trad VC-fonder har verkligen kristalliserat för mig hur välsignad krypto-VC är som en tillgångsklass. För Delphi och andra toppkryptofonder är våra DPI:er och tid till likviditet helt enkelt oöverträffade även jämfört med de bäst presterande trad VC-fonderna. Gör det svårt att bli upphetsad över dem 2) Brist på koncentration - Många förvaltare siktar på att 2-3x fonden och denna brist på ambition visar sig genom alla deras beslut. Det kanske största misstaget jag ser är brist på koncentration. Många fonder siktar på att göra 40-50 biljetter per fond, vilket gör det praktiskt taget omöjligt att överprestera. Mycket mer intresserad av fonder som gör 10-20 biljetter och dubblar antalet vinnare. Koncentration är en påtvingande funktion på rätt sorts beteenden. Det tvingar fram övertygelse snarare än att bara se varje investering som en köpoption. Det tvingar dig att bry dig om grundaren och faktiskt arbeta hårt för att hjälpa dem att lyckas. Det tvingar dig att faktiskt bygga en differentierad affärspipeline, snarare än att bara följa upp med en liten biljett i den senaste heta rundan. Det är också en filtreringsmekanism för chefer som verkligen tror på sig själva och sin alfa, jämfört med de som bara vill ha indexerade sektorresultat I slutändan startas det helt enkelt inte så många viktiga företag varje år, och när man tar hänsyn till de upprepade/stamtavlade grundarna som omedelbart kommer att finansieras av Big VC, är det ett ännu mindre antal som de mindre fonderna kommer att ha tillgång till. Bättre att fokusera energin på att hitta dessa pärlor och satsa stort när du gör det Koncentration är imo ännu viktigare i trad VC än crypto VC, på grund av den mycket lägre % av investeringar som någonsin kommer till en likviditetshändelse. Denna bimodala distribution innebär att vinnarna måste vara tillräckligt stora för att kompensera för många nollor, till skillnad från i krypto där det finns ett mycket större spektrum av utfall eftersom även en "förlorare" kan resultera i en viss DPI 3) Enorm potential - allt detta sagt finns det några vansinnigt begåvade chefer i tidiga skeden där ute, som jag är ganska säker på kan leverera 10-100x medel. De här killarna är galet välnätverkade, hungriga, smarta och visar en bevisad förmåga att komma in i eftertraktade affärer innan de stora pengarna kommer in. Deras mindre storlek betyder: a) de kan röra sig snabbare och engagera sig snabbare b) de drar nytta av kapitaleffektiviteten hos AI, vilket innebär att grundarna inte behöver samla in lika mycket för att leverera produkter c) de drar också nytta av överutbudet av kapital i senare skeden som konkurrerar om att prissätta upp sina vinnare d) mindre storlek gör det lättare att lämna på allt mer likvida andrahandsmarknader jämfört med att vänta på försäljning/börsintroduktion Sammantaget har det varit väldigt roligt och inspirerande att prata med så många unga investerare. Att lära sig mycket och extremt glada över att hjälpa dessa killar att lyckas