Ho passato molto tempo a guardare i fondi in fase iniziale. Alcune osservazioni: 1) I rendimenti del trad VC fanno schifo - lo sapevo già, ma guardare effettivamente i numeri tipici di TVPI/DPI e il tempo per la liquidità dei fondi trad VC mi ha davvero chiarito quanto sia benedetto il crypto VC come classe di attivi. Per Delphi e altri fondi crypto di alto livello, i nostri DPI e il tempo per la liquidità sono semplicemente senza pari anche rispetto ai fondi trad VC con le migliori performance. È difficile entusiasmarci per loro. 2) Mancanza di concentrazione - Molti gestori puntano a 2-3 volte il fondo e questa mancanza di ambizione si riflette in tutte le loro decisioni. Forse il più grande errore che vedo è la mancanza di concentrazione. Molti fondi mirano a fare 40-50 investimenti per fondo, il che rende praticamente impossibile ottenere performance superiori. Sono molto più interessato ai fondi che fanno 10-20 investimenti e puntano forte sui vincitori. La concentrazione è una funzione che costringe i comportamenti giusti. Costringe a avere convinzione piuttosto che vedere ogni investimento come un'opzione call. Ti costringe a interessarti al fondatore e a lavorare duramente per aiutarlo a avere successo. Ti costringe a costruire effettivamente un pipeline di affari differenziata, piuttosto che seguire semplicemente con un piccolo investimento nell'ultimo round caldo. È anche un meccanismo di filtraggio per i gestori che credono davvero in se stessi e nel loro alpha, rispetto a quelli che vogliono solo una performance settoriale indicizzata. In definitiva, non ci sono così tante aziende importanti avviate ogni anno, e quando si tiene conto dei fondatori ripetuti/pedigree che verranno immediatamente finanziati dai Big VC, il numero è ancora più piccolo a cui i fondi più piccoli avranno accesso. È meglio concentrare le energie nel trovare questi gioielli e scommettere in grande quando lo fai. La concentrazione è, a mio avviso, ancora più importante nel trad VC rispetto al crypto VC, a causa della percentuale molto più bassa di investimenti che arrivano mai a un evento di liquidità. Questa distribuzione bimodale significa che i vincitori devono essere abbastanza grandi da compensare molti zeri, a differenza del crypto dove c'è uno spettro di risultati molto più ampio, poiché anche un "perdente" può portare a qualche DPI. 3) Potenziale enorme - detto ciò, ci sono alcuni gestori di fase iniziale incredibilmente talentuosi là fuori, di cui sono abbastanza sicuro possano fornire fondi da 10 a 100 volte. Questi ragazzi sono incredibilmente ben collegati, affamati, intelligenti e mostrano una comprovata capacità di entrare in affari ambiti prima che i grandi fondi entrino. La loro dimensione più piccola significa: a) possono muoversi più rapidamente e impegnarsi più velocemente b) beneficiano dell'efficienza del capitale dell'IA, il che significa che i fondatori non devono raccogliere così tanto per lanciare i prodotti c) beneficiano anche dell'eccesso di capitale nelle fasi successive che compete per aumentare il prezzo dei loro vincitori d) la dimensione più piccola rende più facile uscire su mercati secondari sempre più liquidi rispetto ad aspettare la vendita/IPO. In generale, è stato molto divertente e stimolante parlare con così tanti giovani investitori. Sto imparando molto ed sono estremamente entusiasta di aiutare questi ragazzi a avere successo.