He estado pasando mucho tiempo mirando fondos en etapas tempranas. Algunas observaciones: 1) Los retornos de VC tradicionales son una mierda - ya lo sabía, pero al mirar realmente los números típicos de TVPI/DPI y el tiempo hasta la liquidez de los fondos de VC tradicionales, se ha cristalizado para mí lo bendecido que es el VC de criptomonedas como clase de activo. Para Delphi y otros fondos de criptomonedas de primer nivel, nuestros DPIs y el tiempo hasta la liquidez son simplemente inigualables incluso en comparación con los fondos de VC tradicionales de mejor rendimiento. Hace que sea difícil emocionarse por ellos. 2) Falta de concentración - Muchos gestores están buscando multiplicar el fondo por 2-3x y esta falta de ambición se refleja en todas sus decisiones. Quizás el mayor error que veo es la falta de concentración. Muchos fondos están buscando hacer 40-50 inversiones por fondo, lo que hace que la superación del rendimiento sea prácticamente imposible. Estoy mucho más interesado en fondos que hagan 10-20 inversiones y se concentren en los ganadores. La concentración es una función que obliga a los comportamientos correctos. Obliga a tener convicción en lugar de simplemente ver cada inversión como una opción de compra. Te obliga a preocuparte por el fundador y realmente trabajar duro para ayudarlo a tener éxito. Te obliga a construir un pipeline de acuerdos diferenciado, en lugar de simplemente seguir con una pequeña inversión en la última ronda caliente. También es un mecanismo de filtrado para los gestores que realmente creen en sí mismos y en su alfa, frente a aquellos que solo quieren un rendimiento sectorial indexado. En última instancia, simplemente no hay tantas empresas importantes que se inicien cada año, y cuando cuentas a los fundadores repetidos/pedigreed que serán financiados instantáneamente por Big VC, es un número aún más pequeño al que los fondos más pequeños tendrán acceso. Es mejor concentrar energías en encontrar estas joyas y apostar fuerte cuando lo hagas. La concentración es, en mi opinión, incluso más importante en el VC tradicional que en el VC de criptomonedas, debido al porcentaje mucho más bajo de inversiones que alguna vez llegan a un evento de liquidez. Esta distribución bimodal significa que los ganadores deben ser lo suficientemente grandes como para compensar muchos ceros, a diferencia de las criptomonedas donde hay un espectro mucho más amplio de resultados, ya que incluso un "perdedor" puede resultar en algún DPI. 3) Potencial masivo - dicho esto, hay algunos gestores de etapas tempranas increíblemente talentosos que estoy bastante seguro de que pueden entregar fondos de 10-100x. Estos tipos están increíblemente bien conectados, hambrientos, son inteligentes y muestran una capacidad probada para entrar en acuerdos codiciados antes de que lleguen los grandes fondos. Su tamaño más pequeño significa: a) pueden moverse más rápido y comprometerse más rápido b) se benefician de la eficiencia de capital de la IA, lo que significa que los fundadores no necesitan recaudar tanto para lanzar productos c) también se benefician del exceso de capital en etapas posteriores que compite para aumentar el precio de sus ganadores d) un tamaño más pequeño facilita la salida en mercados secundarios cada vez más líquidos en lugar de esperar a la venta/IPO. En general, ha sido muy divertido e inspirador hablar con tantos jóvenes inversores. Aprendiendo mucho y extremadamente emocionado de ayudar a estos chicos a tener éxito.