Kommer $PUMP att bli det mest hatade rallyt? En värderingsanalys av Pump Fun och vad du kan förvänta dig av lanseringen. 🧵

1/ Pump har i tysthet byggt upp en av kryptos mest lönsamma verksamheter och genererat $780M+ i kumulativa intäkter utan tokenincitament. Även när du tar bort januaris memecoin-vurm genererar Pump fortfarande cirka 1,3 miljoner dollar per dag i genomsnitt. Det är mer än vad de flesta protokoll gör under hela sin existens.

2/ För 4 miljarder dollar FDV är Pump prissatt till 20,34x FDV/vinst (180D). För att få lite perspektiv handlas Hyperliquid till 68,66x. Jupiter på 29,48x. Raydium ligger på 24,31x. Pump värderas under genomsnittet trots att den är en av de högsta intäktsgeneratorerna inom DeFi.

3/ Förbehållet är att intäkterna har svalnat avsevärt (134 miljoner dollar till 39 miljoner dollar). Pump Fun förlorar också marknadsandelar till konkurrenterna och går från att kontrollera 70 % av nya tokenlanseringar till 20 % på Solana när konkurrenter som Raydium LaunchLabs vinner dragkraft. Men även med denna kollapsade månatliga körtakt genererar Pump fortfarande mer intäkter än majoriteten av DeFi-protokollen.

4/ Pump har visat förmåga att anpassa sin affärsmodell. Efter att ha flyttat bort från Raydium behandlar PumpSwap nu 12,7 miljarder dollar i månadsvolym. Denna vertikala integration fångade 108 miljoner dollar i totala avgifter eftersom Pump nu kontrollerar hela tokenlivscykeln.

6/ Uppgifterna visar en tydlig koppling. Pump handlas till en bråkdel av sina konkurrenter. Antingen prissätter marknaden en framtida nedgång korrekt, eller så representerar detta ett betydande värderingsgap. Lördagens lansering kommer att ge det första riktiga testet på om fundamenta kan övervinna sentimentet.