$PUMP 是否注定成为最被讨厌的反弹？ 对 Pump Fun 的估值分析以及对启动的预期。 🧵

1/ Pump 安静地建立了加密货币中最盈利的业务之一，累计收入超过 7.8 亿美元，没有任何代币激励。 即使扣除一月份的迷因币热潮，Pump 仍然平均每天产生约 130 万美元的收入。 这比大多数协议在其整个存在期间所赚取的还要多。

2/ 在40亿美元的FDV下，Pump的定价为20.34倍FDV/收益（180天）。 为了提供一些视角，Hyperliquid的交易倍数为68.66倍。Jupiter为29.48倍。Raydium为24.31倍。 尽管Pump是DeFi中收入最高的生成者之一，但其估值低于同行平均水平。

3/ 警告是收入显著下降（从1.34亿美元降至3900万美元）。 Pump Fun 也在失去市场份额，控制新代币发行的比例从70%降至20%，因为像 Raydium LaunchLabs 这样的竞争对手正在获得关注。 然而，即使在这个崩溃的月度运行率下，Pump 仍然产生的收入超过大多数 DeFi 协议。

4/ Pump展示了其适应商业模式的能力。在脱离Raydium后，PumpSwap现在每月处理127亿美元的交易量。 这种垂直整合为Pump带来了1.08亿美元的总费用，因为Pump现在控制着整个代币生命周期。

6/ 数据显示出明显的脱节。Pump的交易量仅为其竞争对手的一小部分。要么市场正确地定价未来的下滑，要么这代表着一个显著的估值差距。 周六的发布将提供第一个真正的测试，看看基本面是否能够克服市场情绪。