Магазин DApp | Web3-центр мероприятий и игр

Что произойдет, когда Джастин Сан выведет 600 миллионов $ETH из Aave? • Ставки на заимствование и кредитование ETH резко вырастут ⬆️ • Основной принцип DeFi, LST-лупинг, временно станет убыточным • Рыночный курс stETH / ETH отклонится примерно на 0,3% Как крупнейшие движения в DeFi могут внезапно напугать луперов с плечом 👇

Чтобы понять это, нам нужно начать с основ. RedStone был ведущим оракулом для LST и LRT с самых ранних дней. Мы написали объемный отчет с более чем 300k просмотров об этом в 2023 году.

Существует два основных типа LST. 1. Rebase LST, такие как stETH от Lido. 2. LST с вознаграждением, такие как rETH от RocketPool. Затем stETH оборачивается, чтобы создать wstETH. Он превращается из Rebasing LST (stETH) в LST с вознаграждением (wstETH).

Существуют 2 основных курса для токена Rewards, т.е. wstETH 1. Фундаментальный курс обмена контракта - получен из курса контракта Lido wstETH / stETH (НЕ зависит от рыночных сделок) -> Пример на Arbitrum: (стабильный рост) 2. Рыночный курс - получен из торговых площадок, таких как Uniswap или Balancer для курса wstETH / stETH (ЗАВИСИТ от рыночных сделок) -> Пример на Unichain: (стабильный рост, за исключением периода высокой волатильности) Как вы можете видеть на изображениях ниже, мы наблюдали длительную скидку рыночного курса по сравнению с фундаментальным курсом. Приблизительно 1.205 stETH - 1.209 stETH = 0.004 stETH (~15 USD)

Большинство кредитных протоколов выбирают Фундаментальный обменный курс и еще одно предположение, объясненное в твитах ниже. Aave, Morpho, Euler, Fluid, Spark (по скриншоту) - все они. Они делают это не просто так. Чтобы не разжигать огонь 🔥 Почему так?

Итак, у нас есть способ деноминировать wstETH в stETH. Теперь у вас есть 2 способа подойти к курсу stETH к ETH. 1. Рыночный курс - опять же, вы получаете его из торгов на DEX и CEX. 2. Просто предположите, что 1 stETH = 1 ETH (как в Aave). Подождите, что? Почему вы вообще так предполагали?

Логика такова: - Ликвидаторы не будут против держать stETH, так как в конечном итоге они получат ETH. - Премия, которую они получают за ликвидацию позиции, компенсирует потенциальный риск обесценивания ETH в течение времени ожидания выкупа stETH.

Хорошо, а теперь, почему это предпочтительнее, чем использование рыночной ставки stETH / ETH? Что ж, если вы используете рыночную ставку, вы начнете ликвидировать заемные позиции wstETH / ETH и вызовете *каскад ликвидаций*. Это потенциально приведет к спирали смерти. О, человек, почему так драматично?

Необходимо убедиться, что люди понимают масштаб. На Aave только по wstETH / ETH зафиксировано ~$4.74B позиций. И максимальный объем за 24 часа для stETH составил $230M за последние 3 месяца. Это разница в порядках. Рынок не справится с давлением на продажу stETH при каскаде.

Используя фундаментальную ставку И предположение, что 1 stETH = 1 ETH, когда происходит крупное изъятие ETH со стороны предложения в кредитном протоколе, ставка заимствования ETH резко возрастает, и петля начинает становиться убыточной. Но заимствование ETH приносит бонусный доход! Следовательно, рыночные силы должны вернуть равновесие ближе к предыдущему состоянию.

И это произошло! Вся ситуация прояснилась всего через несколько часов. Вот хороший обзор от Марка.

О курсах $ETH и почему не стоит сильно волноваться 1) Перемещение миллиардов Джастином происходит каждые две недели, он всегда возвращает деньги обратно. 2) Мгновенный APY довольно бессмысленен, средняя ставка заимствования ETH остается устойчивой, вам следует наслаждаться хорошим увеличением доходности от поставок, пока это длится (долго не продлится). 3) Aave может и сглаживает кривую процентных ставок, чтобы уменьшить боль для заемщиков через риск-менеджмент, мы единственный протокол с быстрыми инструментами противодействия, чтобы помочь пользователям. 4) Aave имеет крупнейшую сеть LP и самую глубокую ликвидность среди всех криптовалют, поэтому такие события быстро решаются. Когда я пишу это, ставки заимствования вернулись к 3.6%. 5) В настоящее время у нас есть ликвидность в 10 миллиардов долларов в ETH, это означает, что наши книги $ETH больше, чем весь объем второго по величине кредитного протокола, чем больше мы растем, тем меньше влияние на нас оказывает событие с аномальной ликвидностью, это несправедливое преимущество Aave перед всеми остальными, ликвидность — это король. 6) Фиксированное кредитование — отличная идея, и V4 это позволяет, но основа кредитного протокола должна быть на рыночных плавающих ставках, так как это самая справедливая модель. 7) Ставки уже вернулись очень близко к норме, через несколько часов все вернется как обычно, если вы читаете типичные обсуждения, которые говорят вам, что Aave, Lido, DeFi и ETH умрут, смело отключайте их и двигайтесь дальше. Просто используйте Aave.

Хорошо, если этот пост привлечет больше внимания, позвольте мне задать вопрос, на который я пока не получил удовлетворительного ответа. Почему люди готовы одалживать ETH, когда они могут вместо этого использовать лупинг? Только ли потому, что некоторые киты ETH боятся рисков Lido и что логика лупинга столкнется с системной проблемой?

Пост, вдохновленный @0xdoge_bull, который является OG оракулов и одним из самых уважаемых экспертов OEV. Отличный материал для такой дискуссии.

Ограниченные выводы Lido => Риск продолжительности => stETH со скидкой по сравнению с ETH Вот что мы наблюдали после вывода @justinsuntron. Согласно твиту Тома ниже, очередь незавершенных выводов Lido достигла нового исторического максимума. Некоторые могут помнить знаменитый де-пег stETH от Lido в мае 2022 года, когда выводы еще не были включены -> Ограничения на выводы создают ценовые разрывы, можно так сказать.

И в заключение - утверждение, что оракул должен использовать рыночную ставку stETH в этом случае, противоречит тому, с чем согласна подавляющее большинство поставщиков рисков. Это было бы как подлить бензин в горящее здание. Буквально. Я уважаю Pyth, но эти заявления о том, что использование рыночной ставки stETH для решения проблемы девальвации противоречат тому, что сейчас является консенсусом строителей DeFi. У меня нет ничего против @Genia_XBT, но как поставщики оракулов мы должны понимать суть ключевых рыночных динамик и воздерживаться от простого "использование xyz решает это" без дальнейшего контекста или объяснения, если это противоречит общему принятию компромиссов, о которых индустрия говорит уже много лет. Мир!