為什麼透明交易可以提高鯨魚的執行力 在 Hyperfluid 的整個發展過程中，懷疑論者質疑該平臺擴展流動性的能力。現在，這些擔憂已經得到解決，因為 Hyperliquid 是全球流動性最強的場所之一。隨著 Hyperliquids 被一些最大的加密貨幣交易商採用，討論已經轉向對透明交易的擔憂。許多人認為 Hyperliquid 上的鯨魚是： 1） 當他們進入自己的位置時領先 2） 被獵殺，因為他們的清算和止損價格是公開的 這些擔憂是自然的，但實際上恰恰相反：對於大多數鯨魚來說，與私人場所相比，透明交易可以提高執行率。 高層次的論點是，市場是將資訊轉化為公平價格和流動性的高效機器。通過在 Hyperliquid 上公開交易，鯨魚為做市商提供了更多機會為其流動提供流動性，從而實現更好的執行。與中心化交易所相比，十億美元的頭寸在 Hyperliquid 上的執行效果更好。 這篇文章涵蓋了一條複雜的推理路線，因此從 tradfi 的真實例子開始來演示這個普遍原則可能更有說服力。畢竟，行動勝於雄辯。 例 考慮世界上最大的需要每天重新平衡的 tradfi ETF。示例包括槓桿 ETF，當價格走勢有利時增加頭寸，並在相反方向減少頭寸。這些基金管理著數千億美元的 AUM。其中許多基金選擇在交易所的收盤競價中執行。在許多方面，這是鯨魚在 Hyperliquid 上公開交易的更極端版本： 1. 這些基金的狀況幾乎完全為公眾所知。Hyperliquid 也是如此。 2. 這些基金遵循公開的精確策略。在 Hyperliquid 上並非如此。鯨魚可以隨心所欲地進行交易。 3. 這些基金每天都以可預測的方式進行交易，通常是大規模的。在 Hyperliquid 上並非如此。鯨魚可以隨時進行交易。 4. 收盤競價為其他參與者提供了充足的機會來對 ETF 的流動做出反應。在 Hyperliquid，情況並非如此，那裡的交易是連續和即時的。 儘管有這些觀點，這些 ETF 經理還是選擇了類似超液體的透明度。這些基金具有充分的靈活性，可以將其流動設為私有，但會主動選擇公佈其意圖和交易。為什麼？ 電子市場透明度的歷史 一個補充的例子是電子市場的歷史。如上所述，市場是將資訊轉化為公平價格和流動性的高效機器。特別是，電子交易是 2000 年代初期金融市場的一項階梯式創新。之前的交易主要發生在交易坑中，那裡的執行品質通常不一致，而且價差更大。隨著程式化匹配引擎的出現，透明地執行價格時間優先權，壓縮了點差，改善了最終用戶的流動性。公共訂單簿允許市場力量將供求資訊納入更公平的價格和更深入的流動性。 信息範圍 訂單簿按其資訊粒度進行分類。請注意，L0 和 L4 不是標準術語，但此處作為頻譜的自然擴展包含在內。 L0：無書籍資訊（例如黑池） L1：最佳買入價和賣出價 L2：訂單簿的級別以及價格、級別的總大小以及該級別中的訂單數量（可選） L3：帶有時間、價格和規模的單個匿名訂單。某些欄位（包括 sender）是私有的 L4（超強液體）：私人和公共資訊完全對等的單個訂單 訂單簿粒度的每個新級別都為參與者提供了顯著改進的資訊，以便將其整合到他們的模型中。傳統場所在 L3 停止，但 Hyperliquid 前進到 L4。部分原因是必要的，因為區塊鏈本質上是透明和可驗證的。但是，我認為這是一個功能，而不是一個錯誤。 縮小範圍，隱私和市場效率之間的權衡涵蓋了從 L0 到 L4 書籍的整個範圍。在這個規模上，L3 書籍可以被視為一種武斷的妥協，不一定是最優的。反對 L4 書籍的主要論點是一些策略作者更喜歡隱私。也許下訂單所揭示的策略中有一些alpha。然而，人們很容易低估量化金融行業的純粹人才和努力，儘管數據是匿名的，但量化金融卻支援了大部分這些流動。隨著時間的推移，很難在不將這些信息洩露給老練的參與者的情況下進入實質性頭寸。 順便說一句，我認為財務隱私應該是一項個人權利。我期待區塊鏈在未來幾年以深思熟慮的方式實現隱私原語。但是，重要的是不要將隱私和執行混為一談。它們不是手拉手的概念，而是獨立的重要概念，可能會相互矛盾。 做市商如何對資訊做出反應 有人可能會爭辯說，一些隱私仍然是嚴格有益的。但是，由於隱私與執行力的權衡，隱私遠非免費：有毒的流程可能會與無毒的 taker 流程混合在一起，從而惡化所有參與者的執行力。Toxic flow 可以定義為一方立即後悔進行交易的交易，其中 “immediate” 的時間尺度定義了毒性的時間尺度。一個常見的例子是老練的吃單者，他們在運行有毒套利吃單策略的兩個場所之間擁有最快的通信線路。做市商在向這些參與者提供流動性時虧損。 做市商的主要工作是為無毒流動提供流動性，同時盡可能避免有毒流動。在透明的場所，做市商可以根據毒性對參與者進行分類，並有選擇地擴大規模以提供無毒參與者執行。因此，鯨魚可以比匿名場所更快地快速擴展到大頭寸。 總結 最後回到 ETF 再平衡的例子，我想嚴格實驗的結論證實了上述幾點。解決引言中的具體子點： 1） 透明的場館不會比私人場館導致更多的搶先行動。相反，短期減價持續為負的交易者通過直接向市場廣播其自相關流量而受益。透明場館為每個使用者提供了一種從此功能中受益的可證明方式。 2） 清算和停止在透明場所比在私人場所更 「獵殺」。。試圖在透明的場所推高價格時，會遇到更有信心進行均值回歸交易的交易對手。 如果交易者想要進行大規模交易，最好的辦法之一就是事先告訴全世界。雖然有悖常理，但資訊越多，執行效果就越好。在 Hyperliquid 上，這些透明標籤存在於每個訂單的協議級別。這為各種規模的交易者提供了擴展流動性和執行力的獨特機會。

很高興在 Hyperliquid 上看到世界上最受歡迎的穩定幣！ 實現無需許可和完全可定製的多鏈資產是 HyperEVM 的主要動機之一。很高興看到 USDT0 和 LayerZero 團隊為所有 Hyperliquid 使用者提供無縫且安全的產品。 使用者可以從各種源鏈鑄造USDT0，而無需在橋接前在所需的鏈上進行進站。事實上，USDT0 由 LayerZero 協議保護，無需自定義智慧合約橋。 從構建者的角度來看，USDT0 突出了 HyperEVM 作為整個 Hyperliquid 區塊鏈的通用介面的強大功能。USDT0 作為其多鏈網路中的另一個 EVM 鏈插入 HyperEVM。神奇之處在於，一旦 ERC20 代幣在 HyperEVM 上鑄造，它們就可以與 HyperCore 無縫組合，而無需離開 Hyperliquid。 隨著 HyperCore 功能擴展到多種抵押資產，它們將作為 HyperCore 上的一等現貨資產應用於 USDT0。歸根結底，用戶可以獲得兩全其美的優勢：全套 Hyperliquid 功能的功能，以及安全、久經考驗的全鏈入口體驗。

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Hyperliquid 今天的停機時間為零

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提醒：Hyperliquid 開發團隊不會從增加的活動中獲利，因為它不收取交易費用。相反，它完全是自籌資金的，燃燒呈指數級增長。沒有一個私人投資者。 >$25M 的收入已通過 HLP 返還給社區。另一個專案可以很容易地將部分或全部利潤收入囊中。 這一切的意義何在？構建真正重要的東西。當金融上鏈時，將為數十億用戶帶來數萬億美元的價值。對於一個半生不熟的系統來說，它不會移動，但 Hyperliquid L1 有一個機會。 一些用戶認為 Hyperliquid 已經是一個完整的平臺。這很受寵若驚，Hyperliquid 社區確實是獨一無二的！ 但是，作為一個大部分清醒時間都在推動 Hyperliquid 充分發揮其潛力的人，我相信還有很長的路要走。特別是，以下是所有複雜的多階段任務： 1） 部署原生 EVM 2） 將 EVM 與現有的原生元件（例如訂單簿）無縫集成 3） 完全去中心化網路 最重要的是，以下各項正在不斷改進： 1） 高 TPS 和低延遲 L1，具有 HyperBFT 共識 2） 高性能的金融原語，包括完全鏈上現貨和永續訂單簿、金庫、預言機、自動流動性和賬戶抽象 3） 通過 HLP 提供最先進的社區擁有的訂單簿流動性 當你看到 100 倍時，你會放下一切讓它成為現實。<2的因數是微不足道的。大東西需要時間來建造，但其他任何東西都不值得建造。

就其投資回報率（ROI）和夏普比率（Sharpe）而言，HLP 是任何資產類別中容量最高的策略之一。而且它是開放的、透明的，完全由社區擁有。 HLP 的阿爾法（alpha）是數萬小時深入思考市場微觀結構的結晶。 更重要的是，HLP 的主要任務是提供深厚而緊密的流動性。它甚至不是為了優化盈虧（pnl）而設計的。 傳統觀念認為量化機會受到容量限制。但 @HyperliquidX 可能是唯一一個機會增長速度超過資本和心智能夠吸納的場所。 看看排行榜上的頂級做市商（MMs）。看看 HLP。跟隨資金流動。

@HyperliquidX 上的延遲和 tx 排序 MM 和研究人員的一些 alpha： 1） 超強液體 L1 具有新穎的微觀結構，使零售和製造商受益，而不是有毒的 take者 2） 如果沒有這種設計，體積會高出數倍 3） Hyperliquid 針對最終使用者進行了優化。不適用於 VC 指標、費用或 HLP 盈虧 ---- 背景 當雙方都想進行交易時，一個設計良好的交易所會匹配交易。最大化交易量是次要目標。首先，買家和賣家都應該對價格感到滿意。該指導原則適用於所有市場：集中式或分散式、CLOB/AMM/RFQ等。 例如，用戶市場在UI上購買並與價格最低的maker訂單進行匹配。雙方都很高興。 問題 訂單簿有時滿足上述“設計良好”的原則。如果有人有掛單買單，這意味著他們認為公平價格高於限價，並且對成交感到滿意。 主要的例外是 HFT 接受者和 HFT 製造商之間的交易。掛單者和吃單者具有相似的價格偏好。通常，掛單已經發送了取消請求，但吃單的處理速度稍快一些，並且會選擇掛單。這不再是雙贏的。這就是為什麼這個 HFT 接收量通常被稱為 「毒性流動」 的原因。 有毒流對零售最終用戶的傷害最大。Maker的報價範圍會擴大，以盡量減少與吃單者的衝突。點差和流動性下降，因此散戶的執行情況變得更差。除了最終使用者之外，每個人都很高興。 Hyperliquid的設計 為了解決標準訂單簿設計的這一缺陷，Hyperliquid 對鏈上訂單簿進行了根本性的調整：取消和僅發佈訂單的優先順序高於 GTC 和 IOC 訂單。 這種排序由 L1 本身在鏈上強制執行。節點在 Hyperliquid L1 上執行區塊的唯一正確方法是首先對取消和僅發佈訂單進行排序。 Hyperliquid 在生產中具有最快的 L1，因此人類用戶幾乎不會注意到這種排序。大多數用戶很樂意等待半秒鐘以節省數百美元的交易費用。 效果 在 Hyperliquid，HFT 製造商和 HFT 吃單者之間的交易速度大大降低，至少比其他平臺低 10 倍，佔總交易量的一小部分。請注意，此流量是大多數其他場所的大部分流量。 在波動時期，Hyperliquid 的流動性變得更深、更穩固。零售使用者可以減少大訂單的滑點和較低的點差。 面向自動交易者的 Alpha 當取消取得巨大成功時，製造商可以更自信地報價。 吃單者仍然可以通過對抗零售限價單或實際上與吃單價格模型不一致的限價單來賺錢。 Hyperliquid的設計賦予了每個人權力，除了那些與一開始就不想成交的訂單進行交易的人。 結束語 如果 Hyperliquid 的設計如此出色，為什麼沒有其他 DEX 或 CEX 這樣做呢？因為大多數其他場所都沒有針對最終用戶進行優化。 相反，大多數平臺會針對費用和交易量指標的某種組合進行優化。投資者通常會查看這些匯總統計數據，而不是研究真實的用戶體驗。 Hyperliquid 只專注於最終使用者。費用和做市商盈虧都呈指數級增長，但這是對最終使用者的不懈關注的副產品。 統計數據不言自明：在 Hyperliquid 的交易量為 $1B 的一天，零售價超過 $500M。