Глибоке занурення – дійсно глибоке занурення, як дехто може сказати – у новий звіт МВФ про зовнішній сектор. Це крок у правильному напрямку, але МВФ все ще применшує масштаби глобальних торговельних дисбалансів і масштаби профіциту Китаю. 1/

Блог П'єра-Олів'є Гуріншаса звертає увагу на те, як у 2024 році (проти 2023 року) розширилися як дефіцит США, так і профіцит Китаю (проти 2023 року) і як це розширення було небажаним, оскільки підштовхнуло профіцит Китаю (і дефіцит США) вище оцінок у моделі МВФ 2/

Але МВФ працює з заявленим профіцитом рахунку поточних операцій Китаю трохи більше 2% ВВП (і МВФ незрозуміло прогнозує, що цей профіцит впаде в 2025 році, навіть якщо профіцит товарів вже зріс на 150 мільярдів доларів...) 3/

Прогнозований профіцит у розмірі $375 млрд (від 1,5 до 2 в. п. ВВП, або трохи вище за поточну норму МВФ для Китаю) є низьким. Якщо дані Китаю після 2021 року не були засновані на внутрішніх опитуваннях, які, здається, були відкалібровані, щоб звести до нуля помилки... 4/

Заявлений профіцит Китаю буде в діапазоні 800 мільярдів доларів, якщо не трохи більше... (див. кореляцію з поправкою на туристичні звичаї в минулому) 5/

МВФ обговорює ці питання даних у Врізці 1 глави 1 – що є обов'язковим для прочитання і детально висвітлюється в моєму блозі. МВФ (мудро) вважає, що Китай приховує свій баланс доходів ... 6/

А статистичне управління МВФ явно не продумало наслідки заохочення країн використовувати дані опитувань, а не дані митниці, для побудови цифр платіжного балансу в BoP (у стандарті BPM6) 7/

МВФ не може критикувати Китай за те, що він прийняв запропоновану МВФ методологію, але на графіку нижче видно, що це була катастрофа (хіба МВФ не пам'ятав, що дані про ВВП Китаю, засновані на опитуваннях, є надзвичайно проблематичними і, схоже, маніпульованими)... 8/

Ще одним цікавим технічним питанням є роль змінної «чистого іноземного активу» МВФ у генерації нормативу профіциту ВВП у розмірі 1% для Китаю та нормативу дефіциту ВВП у розмірі 2% для США. 9/

МВФ трактує змінну чистого іноземного активу як узагальнюючу (вона більш-менш фіксує минулі надлишки та дефіцит плюс зміни оцінки), а не в очевидному буквальному сенсі як прогноз балансу доходів за минулими профіцитами/дефіцитами ... 10/

Але якщо це більше, ніж твердження про те, що профіцит і дефіцит постійні, це повинно стосуватися хоча б частково балансу доходів, і що цікаво, це не стосується ні США, ні Китаю ... 11/

США мають величезну негативну позицію акцій (як боргових, так і акціонерних), але завдяки великим прибуткам, про які американські фірми повідомляють про заробіток у кількох податкових гаванях, баланс доходів досить плоский – а не 3% дефіцит, як може прогнозувати модель МВФ. 12/

А Китай має все більш позитивну чисту міжнародну інвестиційну позицію, і тому модель МВФ неявно передбачає, що більша частина його профіциту поточного рахунку має надходити за рахунок доходів від інвестицій. 13/

Тим не менш, Китай демонструє (сміховинний) дефіцит інвестиційного доходу, який навіть МВФ тепер ставить під сумнів, а його зовнішній профіцит, про який повідомляється, складається з його величезного профіциту товарів! 14/

Також рекомендую коментарі до Звіту зовнішнього сектору (і підходу МВФ до Китаю в цілому) від @sobel_mark