Um mergulho profundo - um mergulho realmente profundo, alguns podem dizer - no novo Relatório do Setor Externo do FMI. É um passo na direção certa, mas o FMI ainda está subestimando a escala dos desequilíbrios comerciais globais e a escala do superávit da China. 1/

O blog de Pierre-Olivier Gourinchas chama a atenção para como o déficit dos EUA e o superávit chinês aumentaram em 2024 (v 2023) e como esse aumento não foi bem-vindo, pois empurrou o superávit da China (e o déficit dos EUA) acima das estimativas do modelo do FMI 2/

Mas o FMI está trabalhando com o superávit em conta corrente relatado pela China de pouco mais de 2% do PIB (e o FMI inexplicavelmente prevê que esse superávit cairá em 2025, mesmo que o superávit de bens já tenha aumentado US $ 150 bilhões ...) 3/

A previsão de superávit de US $ 375 bilhões (1,5 a 2 pp do PIB, ou apenas um pouco mais do que a norma atual do FMI para a China) é muito baixa. Se os dados pós-2021 da China não foram baseados em pesquisas internas que parecem ter sido calibradas para zerar erros ... 4/

O superávit relatado da China estaria na faixa de US $ 800 bilhões, se não um pouco mais ... (veja a correlação com os costumes ajustados para o turismo no passado) 5/

O FMI discute essas questões de dados no Quadro 1 do capítulo 1 - que é uma leitura essencial e abordada em profundidade no meu blog. O FMI (sabiamente) acha que a China está obscurecendo seu equilíbrio de renda ... 6/

E o escritório de estatísticas do FMI claramente não pensou nas implicações de encorajar os países a usar dados de pesquisa em vez de dados alfandegários para construir números de mercadorias do balanço de pagamentos no BoP (no padrão BPM6) 7/

O FMI não pode criticar a China por adotar a metodologia sugerida pelo FMI, mas o gráfico abaixo mostra que foi um desastre (o FMI não se lembrou de que os dados do PIB baseados na pesquisa da China são massivamente problemáticos e aparentemente manipulados) ... 8/

Outra questão técnica interessante é o papel da variável "ativo estrangeiro líquido" do FMI na geração da norma de superávit de 1% do PIB para a China e da norma de déficit de 2% do PIB para os EUA ... 9/

O FMI interpreta a variável de ativos externos líquidos como um catchall (ela mais ou menos captura superávits passados e déficit mais mudanças de valorização) e não no sentido literal óbvio como uma previsão para o saldo de renda em superávits / déficits passados ... 10/

Mas se for mais do que uma declaração de que os superávits e déficits são persistentes, deve se relacionar, pelo menos em parte, com o saldo de renda e, curiosamente, não para os EUA ou a China ... 11/

os EUA têm uma enorme posição de estoque negativa (dívida e patrimônio), mas graças aos grandes lucros que as empresas americanas relatam ganhar em alguns paraísos fiscais, o saldo de renda é bastante estável - não o déficit de 3% que o modelo do FMI prevê ... 12/

E a China tem uma posição de investimento internacional líquido cada vez mais positiva e, portanto, o modelo do FMI sugere implicitamente que a maior parte de seu superávit em conta corrente deve vir de ganhos de renda de investimento ... 13/

No entanto, a China registra um déficit (ridículo) na renda de investimentos que até o FMI agora questiona, e seu superávit externo relatado é todo de seu agora enorme excedente de bens! 14/

Recomende também os comentários sobre o Relatório do Setor Externo (e a abordagem do FMI à China em geral) de @sobel_mark