Penyelaman mendalam – penyelaman yang sangat dalam yang mungkin dikatakan beberapa orang – ke dalam Laporan Sektor Eksternal IMF yang baru. Ini adalah langkah ke arah yang benar, tetapi IMF masih meremehkan skala ketidakseimbangan perdagangan global dan skala surplus China. 1/

Blog Pierre-Olivier Gourinchas menarik perhatian pada bagaimana defisit AS dan surplus Tiongkok melebar pada tahun 2024 (v 2023) dan bagaimana pelebaran ini tidak diinginkan karena mendorong surplus Tiongkok (dan defisit AS) di atas perkiraan dalam Model IMF 2/

Tetapi IMF sedang mengerjakan surplus transaksi berjalan China yang dilaporkan lebih dari 2% dari PDB (dan IMF secara misterius memperkirakan surplus ini akan turun pada tahun 2025 meskipun surplus barang sudah naik $150 miliar ... ) 3/

Perkiraan surplus $ 375 miliar (1,5 hingga 2 pp PDB, atau hanya sedikit lebih tinggi dari norma IMF saat ini untuk China) adalah WAY ke rendah. Jika data pasca-2021 China tidak didasarkan pada survei internal yang tampaknya telah dikalibrasi untuk nol kesalahan ... 4/

Surplus China yang dilaporkan akan berada di kisaran $ 800 miliar jika tidak sedikit lebih ... (lihat korelasi dengan kebiasaan yang disesuaikan untuk pariwisata di masa lalu) 5/

IMF memang membahas masalah data ini di Kotak 1 dari bab 1 – yang merupakan bacaan penting dan dibahas secara mendalam di blog saya. IMF (dengan bijaksana) berpikir China mengaburkan keseimbangan pendapatannya ... 6/

Dan kantor statistik IMF jelas tidak memikirkan implikasi mendorong negara-negara untuk menggunakan data survei daripada data bea cukai untuk membangun jumlah barang neraca pembayaran dalam BoP (dalam standar BPM6) 7/

IMF tidak dapat mengkritik Tiongkok karena mengadopsi metodologi yang disarankan IMF, tetapi bagan di bawah ini menunjukkan bahwa itu telah menjadi bencana (apakah IMF tidak ingat bahwa data PDB berbasis survei Tiongkok sangat bermasalah dan tampaknya dimanipulasi) ... 8/

Masalah teknis lain yang menarik adalah peran variabel "aset asing bersih" IMF dalam menghasilkan norma surplus 1% dari PDB untuk China dan norma defisit 2% dari PDB untuk AS ... 9/

IMF menafsirkan variabel aset asing bersih sebagai tangkapan umum (kurang lebih menangkap surplus masa lalu dan defisit ditambah perubahan penilaian) dan bukan dalam arti harfiah yang jelas sebagai perkiraan untuk keseimbangan pendapatan pada surplus/defisit masa lalu ... 10/

Tetapi jika itu lebih dari sekadar pernyataan bahwa surplus dan defisit persisten, itu harus berhubungan setidaknya sebagian dengan keseimbangan pendapatan, dan menariknya, itu tidak untuk AS atau China ... 11/

AS memiliki posisi saham negatif yang besar (baik utang maupun ekuitas), namun berkat keuntungan besar yang dilaporkan perusahaan Amerika perolehan di beberapa surga pajak, keseimbangan pendapatan cukup datar - bukan defisit 3% yang bisa dibilang diperkirakan model IMF ... 12/

Dan China memiliki posisi investasi internasional bersih yang semakin positif, dan dengan demikian model IMF secara implisit menunjukkan bahwa sebagian besar surplus transaksi berjalan harus berasal dari pendapatan investasi ... 13/

Namun China membukukan defisit (konyol) dalam pendapatan investasi yang bahkan IMF sekarang mempertanyakan, dan surplus eksternal yang dilaporkan semuanya berasal dari surplus barangnya yang sekarang sangat besar! 14/

Juga merekomendasikan komentar tentang Laporan Sektor Eksternal (dan pendekatan IMF terhadap Tiongkok secara lebih umum) dari @sobel_mark