トランプ大統領が8月1日までに米国の大国貿易相手国と合意に至らず、代わりに関税引き上げの脅迫を課せば、米国の貿易戦争コストはついに食い込み始めるだろうと私は予想している。分析: 1. トランプ氏のおかげで、これまでのところ貿易戦争のコストは当初の見積もりを下回っている。これにはいくつかの理由があります:(a)関税のフロントランニングは、2025年上半期に販売された多くの輸入品がトランプの関税の対象ではなかったことを意味しました。(b) 彼は、ほとんどの外国政府が米国企業や輸出品に対して真剣に報復するのを思いとどまらせることに成功した。(c)米国は70%がサービス経済であるため、輸入品の大幅な価格上昇でさえ、これまでのところマクロ経済の数字を牽引しているだけです。6月の米国の関税収入は270億ドルで、2024年6月から300%増加しました。しかし、米国経済に対して、270億ドルはマクロ経済に大きな影響を与えません。 2. では、なぜこの比較的低コストの状況が変わると思うのでしょうか?第一に、企業は関税前の輸入品を売却しており、今年下半期に販売された商品の大部分がトランプ大統領の関税の対象となることになる。トランプ氏の脅迫された金利も、現在見られる金利よりも大幅に高い。現在の米国の関税は2024年の6倍程度だが、トランプ大統領が貿易相手国に送った書簡のヘッドライン税率の引き上げと、232の関税が今年後半に米国製品のより大きな割合をカバーするという事実との間で、トランプ大統領が脅迫した税率の半分に過ぎない。(米国からの輸入品の約20%が関税を免除されており、232件の調査が進行中である)。 3. 第二に、長期的には消費者が多くの関税コストを負担するという証拠が増えています: BLS の輸入価格データ (関税前の価格で収集) は、非燃料輸入の最近の価格のわずかな上昇を示しています。外国人が関税コストを食べていたら、輸入価格は下がるはずです。ドルの価値は2025年に約10%下落し、ドルの上昇が関税を相殺する可能性があるという議論を弱体化させた。米国企業が一時的に関税コストを食い尽くしたという証拠がいくつかある。しかし、最近の企業調査や決算説明会によると、ほとんどの企業は中長期的にコストを価格に転嫁することを計画しています。 4. 第三に、外国の報復が来ています。これまでほとんどの報復を思いとどまらせたトランプ氏の功績だが、外国資本から出たニュースは、合意の欠如を明確に示しており、米国の金利が上昇すれば報復が来ることは確かだ。これは、貿易戦争の痛みをまだあまり感じていない米国の輸出企業(および海外で事業を展開している米国企業)に打撃を与え始めるだろう。 5. イェール大学予算研究所は、貿易戦争の全額の費用が収入損失で世帯あたり2,800ドルになる可能性があると推定しているが、これは非常にもっともらしいと私には思える。 6. トランプ大統領は、特にEU、メキシコ、カナダ、日本、韓国などの大規模な貿易相手国(上位15の貿易相手国が米国貿易の75%を占めている)と実際に協定を結ぶことで、いくらかのコストを回避できる。しかし、そのためにはトランプ大統領が貿易戦争の苦痛を増大させるのではなく、合意を結ぶ決断を下す必要があるだろう。