Якщо Трамп не досягне угод з великими торговельними партнерами США до 1 серпня, а замість цього введе загрозливі більш високі тарифи, я очікую, що витрати США на торговельну війну нарешті почнуть кусати. Аналіз: 1. Треба віддати належне Трампу, на сьогоднішній день витрати на торговельну війну були нижчими за початкові оцінки. На це є кілька причин: (а) робота тарифного фронту означала, що багато імпортних товарів, проданих протягом першої половини 2025 року, не підпадали під тарифи Трампа; б) він успішно переконав більшість іноземних урядів від серйозних дій у відповідь на американські компанії та експорт; і (в) США на 70% складається з економіки послуг, тому навіть значне підвищення цін на імпортні товари лише стимулює макроекономічні показники. Дохід від тарифів США в червні склав 27 мільярдів доларів, що на 300% більше, ніж у червні 2024 року. Але на тлі економіки США 27 мільярдів доларів не мають значного макроекономічного впливу. 2. То чому я думаю, що ця порівняно недорога ситуація зміниться? По-перше, компанії розпродають передтарифний імпорт, і більша частка товарів, проданих у другій половині року, буде підпадати під тарифи Трампа. Ставки на погрози Трампа також значно вищі, ніж ті, які ми бачимо сьогодні. Тарифи США сьогодні в 6 разів вищі, ніж у 2024 році, але вони залишаються лише половиною загрозливих ставок Трампа, між вищими ставками в листах, які Трамп надіслав торговим партнерам, і тим фактом, що 232 тарифи покриють більшу частку американських товарів пізніше цього року. (Близько 20% американського імпорту були звільнені від тарифів, в той час як ведуться 232 розслідування). 3. По-друге, зростають докази того, що в довгостроковій перспективі споживачі нестимуть багато тарифних витрат: дані про ціни на імпорт BLS (зібрані за цінами до тарифу) показують незначне зростання нещодавньої ціни на імпорт, не пов'язаний з паливом. Якщо іноземці їли тарифні витрати, то ціни на імпорт мали б знижуватися. Вартість долара впала приблизно на 10% у 2025 році, що підірвало аргументи про те, що зростання долара може компенсувати тарифи. Є деякі докази того, що американські компанії тимчасово з'їли витрати на тарифи. Але нещодавні корпоративні опитування та дзвінки про прибутки показують, що більшість компаній планують перевести витрати на ціни в середньостроковій та довгостроковій перспективі. 4. По-третє, наближається іноземна відплата. Треба віддати належне Трампу за те, що він відмовився від більшості заходів у відповідь, але новини, що надходять з іноземних капіталів, ясно сигналізують про те, що відсутність угод, і безумовно, якщо ставки в США зростуть, помста настане. Це почне шкодити американським експортним фірмам (а також американським фірмам, що працюють за кордоном), які ще не відчули сильного болю в торговельній війні. 5. Оцінки Єльської бюджетної лабораторії про те, що повні витрати на торговельну війну можуть становити 2800 доларів США на домогосподарство у вигляді втрат доходів, здаються мені цілком правдоподібними. 6. Трамп може уникнути деяких витрат, фактично укладаючи угоди, особливо з великими торговельними партнерами, такими як ЄС, Мексика, Канада, Японія і Корея – на 15 найбільших торговельних партнерів припадає 75% торгівлі США. Але для цього потрібно, щоб Трамп вирішив укласти угоди, а не збільшувати біль у торговельній війні.