通过复杂性进行投资 “我们谈论目标的清晰性、简单性和专注性。我们认为，在投资行业中，最重要的事情是尽可能保持一切的简单。我们认为，复杂性是投资行业高绩效的最大障碍。因此，我们围绕复杂性进行设计。” — Reece Duca Reece Duca的话捕捉了投资中的一个基本原则：简单、清晰和专注往往会导致更好的决策和更好的结果。从一代投资者传递到下一代的最常见建议是避免不必要的复杂性——保持在你的能力圈内，偏爱显而易见的事物，尽可能围绕复杂性进行设计。 然而，我们这个时代一些最成功的投资者恰恰做了相反的事情。如果最佳机会存在于比尔·古尔利所称的“混乱中间”——网络效应创造赢家通吃的动态，反馈循环将小优势放大为不可逾越的护城河，幂律意味着最佳投资不仅更好，而是10,000倍更好？如果清晰的关键不在于避免复杂性，而在于用正确的视角理解和驾驭它呢？ 这本合集汇集了五位投资者，他们正是这样做的：Benchmark的比尔·古尔利，Nomad的尼克·斯利普和凯斯·扎卡里亚，Baillie Gifford的詹姆斯·安德森，Dynamo团队，以及Legg Mason的比尔·米勒。尽管他们的风格各异，但他们共享一个共同的知识基础——一个受到圣菲研究所和复杂适应系统研究启发的基础。 这五位投资者特别有趣的不仅在于他们接触复杂性科学的程度，更在于他们应用它的方式截然不同。古尔利将系统思维转化为理解防御性和颠覆性的框架。Nomad以哲学的清晰度进行投资，利用幽默和隐喻来扎根复杂的想法。安德森以长远乐观者的耐心写作，在技术演变的叙事中找到简单。Dynamo从新兴市场的实地经验中汲取灵感，为大多数投资者过于简化的环境提供系统视角。而比尔·米勒，或许是这个小组中最公开的知识分子，将行为金融学、哲学和概率融合到市场评论中，抵制简单的分类。 这些想法不仅在智力上令人满意——它们产生了数十亿的回报。 递增回报（Brian Arthur）：比尔·古尔利借鉴了SFI关于递增回报和网络效应的研究，以增强对Uber的信心。他在2011年以6000万美元的估值领导了Uber的A轮融资。今天，Uber的市值超过2000亿美元。比尔的投资为Benchmark带来了超过70亿美元的回报。 规模法则（Geoffrey West）：Nomad将规模法则和幂律分布应用于其对亚马逊的长期论点。斯利普和扎卡里亚在他们2004年的年度信中首次提到亚马逊，并在2005年以每股30美元（市值约150亿美元）积极购买其股票。在结束Nomad后，亚马逊是斯利普仅持有的三只股票之一。今天，亚马逊的交易价格为每股222美元（每股4,440美元；他们在2022年进行了20:1的拆分），市值为2.36万亿美元。 创新率（Jessica Trancik）：詹姆斯·安德森利用SFI启发的关于指数变化和能源创新率的研究，在共识形成之前就对特斯拉进行了投资。安德森在2013年首次购买特斯拉股票，当时其交易价格为每股6美元（市值约100亿美元）。今天，特斯拉的市值约为1万亿美元，詹姆斯的投资为Baillie Gifford带来了约300亿美元的回报。詹姆斯常常将SFI的想法归功于推动他所做的每一项重大投资，包括亚马逊、英伟达、Facebook、腾讯和阿里巴巴。 复杂适应系统（John Holland）：Dynamo依靠系统思维来发现Mercado Libre在拉丁美洲碎片化市场中的潜力。他们在2007年的一封信中首次阐述了市场作为复杂适应系统的思考，同年他们以每股约16美元的价格投资了Mercado Libre的IPO（尽管他们在股价在几天内翻倍时迅速卖出）。他们在2016年以每股166美元（市值约80亿美元）重新建立了一个大规模的头寸。今天，该公司的交易价格为每股2,500美元（市值1250亿美元）。 复杂性科学（Murray Gell-Mann）：比尔·米勒利用一系列核心复杂性思想，如涌现（Stuart Kauffman）、交换网络和计算复杂性，来理解比特币作为一种涌现的货币系统。比尔在2015年首次购买比特币，当时其交易价格约为200美元/BTC。今天，比特币的交易价格为110,000美元/BTC。比尔还将SFI视为激励他在1995年投资戴尔和苹果、1999年投资亚马逊（Legg Mason成为亚马逊的第二大股东，仅次于杰夫·贝索斯）以及在2004年以230亿美元的市值进行谷歌IPO的灵感来源（今天市值为2.2万亿美元）。 这五位投资者在相似的基础上工作，但他们的表达方式却高度独特。这就是复杂性所做的：它允许多条有效路径通向洞察。正如安迪·贝诺伊特所观察到的，“大多数天才——尤其是那些领导他人的人——并不是通过解构复杂的复杂性而繁荣，而是通过利用未被认识的简单性。”这些投资者两者兼而有之。他们穿越复杂性，达到一种艰难获得而非肤浅的简单。 将这些汇编视为投资文献，而是作为应用思维的硕士课程。它们提供了一个关于复杂性科学框架如何产生实用洞察的视角——不仅是为了挑选股票，也是为了理解世界的运作方式。它们提醒我们，尽管投资可能是“简单，但不容易”，但它可以是深刻一致的。 Duca是对的——复杂性确实是一个障碍。但用正确的视角，它变成了一道护城河。那些愿意跨越它的人可能会发现一种清晰，从外部看起来像是才华或运气。 有时，最好的投资者围绕复杂性进行设计。其他时候，他们则直接穿越它。 下面，您将找到五位选择通过复杂性进行投资的投资者的简短介绍，以及他们所收集的著作汇编。我们选择将这些作品呈现为长篇思想体，以突出他们的哲学如何随着时间的推移而演变——以及圣菲研究所的思想如何帮助塑造他们的框架和投资决策。