Investering gjennom kompleksitet «Vi snakker om klarhet i formål og enkelhet og fokus. Og vi tror at det viktigste i investeringsbransjen er å holde alt så enkelt som mulig. Vi tror kompleksitet er den største barrieren for høy ytelse i investeringsbransjen. Og så designer vi rundt kompleksitet.» — Reece Duca Reece Ducas ord fanger et grunnleggende prinsipp i investering: enkelhet, klarhet og fokus fører ofte til bedre beslutninger og bedre resultater. Det vanligste rådet som overføres fra en generasjon investorer til den neste, er å unngå unødvendig kompleksitet – å holde seg innenfor kompetansekretsen din, å favorisere det som er åpenbart, å designe rundt kompleksitet der det er mulig. Likevel har noen av de mest vellykkede investorene i vår tid gjort akkurat det motsatte. Hva om de beste mulighetene ligger i det Bill Gurley kaller «den rotete midten» – der nettverkseffekter skaper dynamikk der vinneren tar alt, der tilbakemeldingssløyfer forsterker små fordeler til uoverstigelige vollgraver, der maktlover betyr at den beste investeringen ikke bare er bedre, men 10 000 ganger bedre? Hva om nøkkelen til klarhet ikke ligger i å unngå kompleksitet, men i å forstå og navigere den med riktig linse? Denne samlingen samler fem investorer som har gjort nettopp det: Bill Gurley fra Benchmark, Nick Sleep og Qais Zakaria fra Nomad, James Anderson fra Baillie Gifford, teamet hos Dynamo og Bill Miller fra Legg Mason. Selv om stilene deres er forskjellige, deler de et felles intellektuelt grunnlag – et informert av Santa Fe Institute og studiet av komplekse adaptive systemer. Det som gjør disse fem spesielt interessante er ikke bare deres eksponering for kompleksitetsvitenskap, men hvor forskjellig de bruker den. Gurley oversetter systemtenkning til rammeverk for å forstå forsvarlighet og disrupsjon. Nomad nærmer seg investering med filosofisk klarhet, og bruker humor og metaforer for å forankre komplekse ideer. Anderson skriver med tålmodigheten til en langsiktig optimist, og finner enkelhet i fortellinger om teknologisk utvikling. Dynamo trekker fra erfaring fra fremvoksende markeder, og tilbyr en systemlinse til miljøer de fleste investorer overforenkler. Og Bill Miller, kanskje den mest åpent intellektuelle i gruppen, smelter sammen atferdsøkonomi, filosofi og sannsynlighet til markedskommentarer som motstår enkel klassifisering. Disse ideene var ikke bare intellektuelt tilfredsstillende – de genererte milliarder i avkastning. Økende avkastning (Brian Arthur): Bill Gurley trakk på SFIs arbeid med å øke avkastningen og nettverkseffekter for å bygge overbevisning om Uber. Han ledet Ubers serie A i 2011 til en verdsettelse på 60 millioner dollar. I dag er Ubers markedsverdi over 200 milliarder dollar. Bills investering genererte rapportert 7 milliarder dollar+ for Benchmark. Skaleringslover (Geoffrey West): Nomad brukte skaleringslover og maktlovfordelinger på sin langsiktige avhandling om Amazon. Sleep og Zakaria nevnte Amazon først i sitt årlige brev fra 2004, og begynte å kjøpe aksjene aggressivt i 2005 til 30 dollar/aksje (markedsverdi ~15 milliarder dollar). Etter å ha avviklet Nomad, var Amazon en av bare tre aksjer Sleep eide. I dag handles Amazon til $222/aksje ($4,440/aksje; de gjennomførte en 20:1-deling i 2022) og har en markedsverdi på $2,36billioner. Innovasjonsrater (Jessica Trancik): James Anderson brukte SFI-inspirert arbeid rundt eksponentiell endring og energiinnovasjonsrater for å garantere Tesla lenge før det var konsensus. Anderson kjøpte først Tesla-aksjer i 2013, da de ble handlet for 6 dollar/aksje (~10 milliarder dollar markedsverdi). I dag er Teslas markedsverdi ~1 billion dollar, og James' investering genererte rapporterte ~30 milliarder dollar for Baillie Gifford. James har ofte kreditert SFIs ideer for å ha drevet alle betydelige investeringer han har gjort, inkludert Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent og Alibaba. Complex Adaptive Systems (John Holland): Dynamo lente seg på systemtenkning for å oppdage Mercado Libres potensial i fragmenterte latinamerikanske markeder. De la først frem sin tenkning rundt markeder som komplekse adaptive systemer i et brev fra 2007, samme år som de investerte i Mercado Libres børsnotering til ~16/aksje (selv om de raskt solgte da aksjekursen doblet seg på bare noen få dager). De gjenopptok en posisjon, i størrelse, i 2016 til 166 dollar/aksje (~8 milliarder dollar markedsverdi). I dag handles selskapet til 2,500 dollar/aksje (125 milliarder dollar markedsverdi). Kompleksitetsvitenskap (Murray Gell-Mann): Bill Miller brukte et bredt spekter av kjernekompleksitetsideer som fremvekst (Stuart Kauffman), utvekslingsnettverk og beregningskompleksitet for å forstå Bitcoin som et fremvoksende pengesystem. Bill kjøpte først Bitcoin i 2015 da den ble handlet for ~$200/BTC. I dag handles Bitcoin til $110 000/BTC. Bill har også kreditert SFI for å ha inspirert hans investeringer i Dell og Apple i 1995, Amazon i 1999 (Legg Mason ble den nest største innehaveren av Amazon, bare bak Jeff Bezos), og Google ved børsnoteringen i 2004 (markedsverdi på den tiden var 23 milliarder dollar; i dag er den 2,2 milliarder dollar). Alle fem investorene jobber fra et lignende grunnlag, men uttrykkene deres er svært distinkte. Det er det kompleksitet gjør: det tillater flere gyldige veier til innsikt. Som Andy Benoit observerte: «De fleste genier – spesielt de som leder andre – blomstrer ikke ved å dekonstruere intrikate kompleksiteter, men ved å utnytte ukjente forenklinger.» Disse investorene gjør begge deler. De beveger seg gjennom kompleksitet for å komme frem til en enkelhet som er hardt opptjent, ikke overfladisk. Les disse samlingene ikke som investeringslitteratur, men som en mesterklasse i anvendt tenkning. De gir et innblikk i hvordan rammeverk fra kompleksitetsvitenskap kan gi praktisk innsikt – ikke bare for å velge aksjer, men for å forstå hvordan verden fungerer. De minner oss om at selv om investering kan være "enkelt, men ikke lett", kan det være dypt sammenhengende. Duca har rett – kompleksitet er virkelig en barriere. Men med riktig linse blir det en vollgrav. De som er villige til å krysse den, kan finne en klarhet som fra utsiden ser ut som glans eller flaks. Noen ganger designer de beste investorene rundt kompleksitet. Andre ganger går de rett gjennom den. Nedenfor finner du korte introduksjoner til fem investorer som valgte å investere gjennom kompleksitet, sammen med samlinger av deres samlede skrifter. Vi har valgt å presentere disse verkene som lange tanker for å fremheve hvordan deres filosofier utviklet seg over tid – og hvordan ideene til Santa Fe Institute bidro til å forme både deres rammeverk og deres investeringsbeslutninger.