Berinvestasi Melalui Kompleksitas "Kami berbicara tentang kejelasan tujuan dan kesederhanaan dan fokus. Dan kami pikir hal terpenting dalam bisnis investasi adalah menjaga semuanya sesederhana mungkin. Kami pikir kompleksitas adalah penghalang terbesar untuk kinerja tinggi dalam bisnis investasi. Jadi kami merancang sekitar kompleksitas." — Reece Duca Kata-kata Reece Duca menangkap prinsip dasar dalam investasi: kesederhanaan, kejelasan, dan fokus sering mengarah pada keputusan yang lebih baik dan hasil yang lebih baik. Saran paling umum yang diteruskan dari satu generasi investor ke generasi berikutnya adalah untuk menghindari kerumitan yang tidak perlu—untuk tetap berada dalam lingkaran kompetensi Anda, untuk mendukung apa yang jelas, untuk mendesain di sekitar kompleksitas jika memungkinkan. Namun beberapa investor paling sukses di zaman kita telah melakukan hal yang sebaliknya. Bagaimana jika peluang terbaik hidup dalam apa yang disebut Bill Gurley sebagai 'tengah yang berantakan'—di mana efek jaringan menciptakan dinamika pemenang-mengambil semua, di mana loop umpan balik memperkuat keuntungan kecil menjadi parit yang tidak dapat diatasi, di mana undang-undang kekuasaan berarti investasi terbaik tidak hanya lebih baik, tetapi 10.000x lebih baik? Bagaimana jika kunci kejelasan bukan dalam menghindari kerumitan, tetapi dalam memahami dan menavigasinya dengan lensa yang tepat? Koleksi ini menyatukan lima investor yang telah melakukan hal itu: Bill Gurley dari Benchmark, Nick Sleep dan Qais Zakaria dari Nomad, James Anderson dari Baillie Gifford, tim di Dynamo, dan Bill Miller dari Legg Mason. Meskipun gaya mereka berbeda, mereka memiliki fondasi intelektual yang sama—yang diinformasikan oleh Santa Fe Institute dan studi tentang sistem adaptif yang kompleks. Apa yang membuat kelima ini sangat menarik bukan hanya paparan mereka terhadap sains kompleksitas, tetapi betapa berbedanya mereka menerapkannya. Gurley menerjemahkan pemikiran sistem ke dalam kerangka kerja untuk memahami pertahanan dan gangguan. Nomad mendekati investasi dengan kejelasan filosofis, menggunakan humor dan metafora untuk membumikan ide-ide yang kompleks. Anderson menulis dengan kesabaran seorang optimis berpandangan panjang, menemukan kesederhanaan dalam narasi evolusi teknologi. Dynamo mengambil dari pengalaman di lapangan di pasar negara berkembang, menawarkan lensa sistem ke lingkungan yang disederhanakan sebagian besar investor. Dan Bill Miller, mungkin yang paling intelektual secara terbuka dari kelompok tersebut, menggabungkan keuangan perilaku, filsafat, dan probabilitas ke dalam komentar pasar yang menolak klasifikasi yang mudah. Ide-ide ini tidak hanya memuaskan secara intelektual—mereka menghasilkan miliaran pengembalian. Meningkatkan Pengembalian (Brian Arthur): Bill Gurley mengacu pada pekerjaan SFI dalam meningkatkan pengembalian dan efek jaringan untuk membangun keyakinan di Uber. Dia memimpin Seri A Uber pada tahun 2011 dengan penilaian $ 60 juta. Saat ini, kapitalisasi pasar Uber lebih dari $200 miliar. Investasi Bill menghasilkan $7 miliar+ yang dilaporkan untuk Benchmark. Hukum Penskalaan (Geoffrey West): Nomad menerapkan hukum penskalaan dan distribusi hukum kekuasaan pada tesis jangka panjangnya di Amazon. Sleep dan Zakaria pertama kali menyebutkan Amazon dalam surat tahunan 2004 mereka, dan mulai membeli sahamnya secara agresif pada tahun 2005 dengan harga $ 30 / saham (kapitalisasi pasar ~ $ 15 miliar). Setelah mengakhiri Nomad, Amazon adalah salah satu dari hanya tiga saham yang dimiliki Sleep. Saat ini, Amazon diperdagangkan pada $222/saham ($4.440/saham; mereka melakukan pembagian 20:1 pada tahun 2022) dan memiliki kapitalisasi pasar $2,36 triliun. Tingkat Inovasi (Jessica Trancik): James Anderson menggunakan karya yang terinspirasi SFI seputar perubahan eksponensial dan tingkat inovasi energi untuk mendukung Tesla jauh sebelum konsensus. Anderson pertama kali membeli saham Tesla pada tahun 2013, ketika mereka diperdagangkan pada $6/saham (~$10 miliar kapitalisasi pasar). Saat ini, kapitalisasi pasar Tesla adalah ~$1 triliun, dan investasi James menghasilkan ~$30 miliar yang dilaporkan untuk Baillie Gifford. James sering memuji ide-ide SFI dengan secara fundamental mendorong setiap investasi signifikan yang dia lakukan, termasuk Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent, dan Alibaba. Sistem Adaptif Kompleks (John Holland): Dynamo bersandar pada pemikiran sistem untuk melihat potensi Mercado Libre di pasar Amerika Latin yang terfragmentasi. Mereka pertama kali memaparkan pemikiran mereka tentang pasar sebagai sistem adaptif yang kompleks dalam sebuah surat tahun 2007, pada tahun yang sama mereka berinvestasi dalam IPO Mercado Libre pada ~16/saham (meskipun mereka dengan cepat menjual ketika harga saham berlipat ganda hanya dalam beberapa hari). Mereka memulai kembali posisi, pada ukuran, pada tahun 2016 di $166/saham (~$8 miliar kapitalisasi pasar). Saat ini, perusahaan diperdagangkan pada $2.500/saham ($125 miliar kapitalisasi pasar). Ilmu Kompleksitas (Murray Gell-Mann): Bill Miller menggunakan berbagai ide kompleksitas inti seperti kemunculan (Stuart Kauffman), jaringan pertukaran, dan kompleksitas komputasi untuk memahami Bitcoin sebagai sistem moneter yang muncul. Bill pertama kali membeli Bitcoin pada tahun 2015 ketika diperdagangkan pada ~$200/BTC. Saat ini, Bitcoin diperdagangkan pada $110.000/BTC. Bill juga memuji SFI dengan menginspirasi investasinya di Dell dan Apple pada tahun 1995, Amazon pada tahun 1999 (Legg Mason menjadi pemegang Amazon terbesar kedua, hanya di belakang Jeff Bezos), dan Google pada IPO pada tahun 2004 (kapitalisasi pasar pada saat itu adalah $ 23 miliar; hari ini adalah $ 2,2 triliun). Kelima investor bekerja dari fondasi yang sama, namun ekspresi mereka sangat berbeda. Itulah yang dilakukan kompleksitas: memungkinkan beberapa jalur yang valid untuk wawasan. Seperti yang diamati Andy Benoit, "Sebagian besar jenius—terutama mereka yang memimpin orang lain—makmur bukan dengan mendekonstruksi kompleksitas yang rumit tetapi dengan mengeksploitasi implikasi yang tidak dikenali." Investor ini melakukan keduanya. Mereka bergerak melalui kompleksitas untuk sampai pada kesederhanaan yang diperoleh dengan susah payah, bukan dangkal. Baca kompilasi ini bukan sebagai literatur investasi tetapi sebagai kelas master dalam pemikiran terapan. Mereka menawarkan sekilas tentang bagaimana kerangka kerja dari ilmu kompleksitas dapat menghasilkan wawasan praktis—tidak hanya untuk memilih saham, tetapi untuk memahami bagaimana dunia bekerja. Mereka mengingatkan kita bahwa meskipun berinvestasi mungkin "sederhana, tetapi tidak mudah", itu bisa sangat koheren. Duca benar—kompleksitas memang penghalang. Tetapi dengan lensa yang tepat, itu menjadi parit. Mereka yang bersedia menyeberanginya mungkin menemukan kejelasan yang, dari luar, terlihat seperti kecemerlangan atau keberuntungan. Terkadang, investor terbaik merancang sekitar kompleksitas. Di lain waktu, mereka berjalan lurus melewatinya. Di bawah ini, Anda akan menemukan pengenalan singkat tentang lima investor yang memilih untuk berinvestasi melalui kompleksitas, bersama dengan kompilasi tulisan yang mereka kumpulkan. Kami telah memilih untuk menyajikan karya-karya ini sebagai badan pemikiran bentuk panjang untuk menyoroti bagaimana filosofi mereka berkembang dari waktu ke waktu - dan bagaimana ide-ide Santa Fe Institute membantu membentuk kerangka kerja dan keputusan investasi mereka.