Investir à travers la complexité "Nous parlons de clarté de but, de simplicité et de concentration. Et nous pensons que la chose la plus importante dans le domaine de l'investissement est de garder tout aussi simple que possible. Nous pensons que la complexité est le plus grand obstacle à la haute performance dans le domaine de l'investissement. Et donc, nous concevons autour de la complexité." — Reece Duca Les mots de Reece Duca capturent un principe fondamental de l'investissement : la simplicité, la clarté et la concentration mènent souvent à de meilleures décisions et à de meilleurs résultats. Le conseil le plus courant transmis d'une génération d'investisseurs à la suivante est d'éviter la complexité inutile — de rester dans votre cercle de compétence, de privilégier ce qui est évident, de concevoir autour de la complexité chaque fois que cela est possible. Pourtant, certains des investisseurs les plus prospères de notre époque ont fait exactement le contraire. Que se passerait-il si les meilleures opportunités se trouvaient dans ce que Bill Gurley appelle 'le milieu désordonné' — où les effets de réseau créent des dynamiques de gagnant-prend-tout, où les boucles de rétroaction amplifient de petits avantages en fossés infranchissables, où les lois de puissance signifient que le meilleur investissement n'est pas seulement meilleur, mais 10 000 fois meilleur ? Que se passerait-il si la clé de la clarté n'était pas d'éviter la complexité, mais de la comprendre et de la naviguer avec le bon prisme ? Cette collection réunit cinq investisseurs qui ont fait exactement cela : Bill Gurley de Benchmark, Nick Sleep et Qais Zakaria de Nomad, James Anderson de Baillie Gifford, l'équipe de Dynamo, et Bill Miller de Legg Mason. Bien que leurs styles diffèrent, ils partagent une base intellectuelle commune — une base informée par l'Institut de Santa Fe et l'étude des systèmes adaptatifs complexes. Ce qui rend ces cinq investisseurs particulièrement intéressants, ce n'est pas seulement leur exposition à la science de la complexité, mais la manière dont ils l'appliquent différemment. Gurley traduit la pensée systémique en cadres pour comprendre la défendabilité et la disruption. Nomad aborde l'investissement avec une clarté philosophique, utilisant l'humour et des métaphores pour ancrer des idées complexes. Anderson écrit avec la patience d'un optimiste à long terme, trouvant la simplicité dans les récits d'évolution technologique. Dynamo s'appuie sur une expérience de terrain dans les marchés émergents, offrant un prisme systémique à des environnements que la plupart des investisseurs simplifient à outrance. Et Bill Miller, peut-être le plus intellectuel du groupe, fusionne la finance comportementale, la philosophie et la probabilité dans des commentaires de marché qui résistent à une classification facile. Ces idées n'étaient pas seulement intellectuellement satisfaisantes — elles ont généré des milliards en retours. Retours croissants (Brian Arthur) : Bill Gurley s'est appuyé sur le travail de l'Institut de SFI sur les retours croissants et les effets de réseau pour construire sa conviction dans Uber. Il a dirigé la Série A d'Uber en 2011 à une valorisation de 60 millions de dollars. Aujourd'hui, la capitalisation boursière d'Uber dépasse les 200 milliards de dollars. L'investissement de Bill a généré un rapport de plus de 7 milliards de dollars pour Benchmark. Lois de mise à l'échelle (Geoffrey West) : Nomad a appliqué les lois de mise à l'échelle et les distributions de lois de puissance à sa thèse à long terme sur Amazon. Sleep et Zakaria ont mentionné Amazon pour la première fois dans leur lettre annuelle de 2004 et ont commencé à acheter ses actions de manière agressive en 2005 à 30 $/action (capitalisation boursière d'environ 15 milliards de dollars). Après avoir liquidé Nomad, Amazon était l'une des trois actions que Sleep possédait. Aujourd'hui, Amazon se négocie à 222 $/action (4 440 $/action ; ils ont effectué un fractionnement de 20:1 en 2022) et a une capitalisation boursière de 2,36 trillions de dollars. Taux d'innovation (Jessica Trancik) : James Anderson a utilisé le travail inspiré par SFI autour du changement exponentiel et des taux d'innovation énergétique pour souscrire à Tesla bien avant que cela ne soit consensuel. Anderson a acheté des actions Tesla pour la première fois en 2013, lorsqu'elles se négociaient à 6 $/action (environ 10 milliards de dollars de capitalisation boursière). Aujourd'hui, la capitalisation boursière de Tesla est d'environ 1 trillion de dollars, et l'investissement de James a généré environ 30 milliards de dollars pour Baillie Gifford. James a souvent crédité les idées de SFI d'avoir fondamentalement guidé chaque investissement significatif qu'il a réalisé, y compris Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent et Alibaba. Systèmes adaptatifs complexes (John Holland) : Dynamo s'est appuyé sur la pensée systémique pour repérer le potentiel de Mercado Libre sur des marchés latino-américains fragmentés. Ils ont d'abord exposé leur réflexion autour des marchés en tant que systèmes adaptatifs complexes dans une lettre de 2007, la même année où ils ont investi dans l'introduction en bourse de Mercado Libre à environ 16 $/action (bien qu'ils aient rapidement vendu lorsque le prix de l'action a doublé en quelques jours). Ils ont réinitié une position, à taille, en 2016 à 166 $/action (environ 8 milliards de dollars de capitalisation boursière). Aujourd'hui, l'entreprise se négocie à 2 500 $/action (125 milliards de dollars de capitalisation boursière). Science de la complexité (Murray Gell-Mann) : Bill Miller a utilisé un large éventail d'idées fondamentales de complexité telles que l'émergence (Stuart Kauffman), les réseaux d'échange et la complexité computationnelle pour comprendre Bitcoin en tant que système monétaire émergent. Bill a acheté Bitcoin pour la première fois en 2015 lorsqu'il se négociait à environ 200 $/BTC. Aujourd'hui, Bitcoin se négocie à 110 000 $/BTC. Bill a également crédité SFI d'avoir inspiré ses investissements dans Dell et Apple en 1995, Amazon en 1999 (Legg Mason est devenu le deuxième plus grand actionnaire d'Amazon, juste derrière Jeff Bezos), et Google lors de son introduction en bourse en 2004 (la capitalisation boursière à l'époque était de 23 milliards de dollars ; aujourd'hui, elle est de 2,2 trillions de dollars). Tous les cinq investisseurs travaillent à partir d'une base similaire, mais leurs expressions sont très distinctes. C'est ce que fait la complexité : elle permet plusieurs chemins valides vers l'insight. Comme l'a observé Andy Benoit, "La plupart des génies — en particulier ceux qui dirigent les autres — prospèrent non pas en déconstruisant des complexités intriquées mais en exploitant des simplicités non reconnues." Ces investisseurs font les deux. Ils traversent la complexité pour arriver à une simplicité qui est durement acquise, pas superficielle. Lisez ces compilations non pas comme de la littérature d'investissement mais comme un masterclass en pensée appliquée. Elles offrent un aperçu de la manière dont les cadres issus de la science de la complexité peuvent produire des insights pratiques — non seulement pour choisir des actions, mais pour comprendre comment le monde fonctionne. Elles nous rappellent que bien que l'investissement puisse être "simple, mais pas facile", il peut être profondément cohérent. Duca a raison — la complexité est en effet un obstacle. Mais avec le bon prisme, elle devient un fossé. Ceux qui sont prêts à le franchir peuvent trouver une clarté qui, de l'extérieur, ressemble à du génie ou à de la chance. Parfois, les meilleurs investisseurs conçoivent autour de la complexité. D'autres fois, ils marchent droit à travers.