Jika dolar kehilangan sebagian premi supremasinya, sementara pendapatan global menyatu pada pendapatan AS dan valuasi non-AS lebih rendah daripada di AS, itu akan memberikan latar belakang yang baik untuk periode pengembalian rata-rata yang berkepanjangan antara ekuitas AS dan non-AS. Dua grafik di bawah ini menunjukkan betapa pentingnya komponen mata uang untuk berinvestasi secara global. Itu terutama terjadi untuk pasar negara berkembang, di mana indeks EM berbasis USD (biru solid) telah jauh mengungguli indeks mata uang lokal (garis putus-putus) selama 25 tahun terakhir. Dalam mata uang lokal, indeks MSCI EM berada di mana S&P 500 berada pada tahun 2000. Untuk EAFE (non-AS-dikembangkan), perbedaan mata uang itu jauh lebih sedikit. Bagi saya, itu membuat EAFE menjadi wilayah yang lebih mudah untuk mengatakan ya daripada EM. Apa pun itu, kurva momentum di kedua grafik menunjukkan bahwa pengembalian rata-rata yang telah lama ditunggu-tunggu ada di depan kita.