Investera genom komplexitet "Vi pratar om tydlighet i syfte och enkelhet och fokus. Och vi tycker att det viktigaste i investeringsbranschen är att hålla allt så enkelt som möjligt. Vi tror att komplexitet är det största hindret för hög prestation i investeringsbranschen. Och så designar vi kring komplexitet." — Reece Duca Reece Ducas ord fångar en grundläggande princip inom investeringar: enkelhet, tydlighet och fokus leder ofta till bättre beslut och bättre resultat. Det vanligaste rådet som överförs från en generation investerare till nästa är att undvika onödig komplexitet – att hålla sig inom din kompetenskrets, att gynna det som är uppenbart, att designa kring komplexitet när det är möjligt. Ändå har några av de mest framgångsrika investerarna i vår tid gjort precis tvärtom. Tänk om de bästa möjligheterna finns i det som Bill Gurley kallar "den röriga mitten" – där nätverkseffekter skapar en dynamik där vinnaren tar allt, där återkopplingsslingor förstärker små fördelar till oöverstigliga vallgravar, där maktlagar innebär att den bästa investeringen inte bara är bättre, utan 10 000 gånger bättre? Tänk om nyckeln till klarhet inte ligger i att undvika komplexitet, utan i att förstå och navigera i den med rätt lins? Den här samlingen samlar fem investerare som har gjort just det: Bill Gurley från Benchmark, Nick Sleep och Qais Zakaria från Nomad, James Anderson från Baillie Gifford, teamet på Dynamo och Bill Miller från Legg Mason. Även om deras stilar skiljer sig åt, delar de en gemensam intellektuell grund – en som bygger på Santa Fe Institute och studiet av komplexa adaptiva system. Det som gör dessa fem särskilt intressanta är inte bara deras exponering för komplexitetsvetenskap, utan hur olika de tillämpar den. Gurley översätter systemtänkande till ramverk för att förstå försvarbarhet och störningar. Nomad närmar sig investeringar med filosofisk klarhet och använder humor och metaforer för att grunda komplexa idéer. Anderson skriver med en långsiktig optimists tålamod och finner enkelhet i berättelser om teknologisk utveckling. Dynamo drar nytta av praktisk erfarenhet på tillväxtmarknader och erbjuder en systemlins för miljöer som de flesta investerare förenklar. Och Bill Miller, kanske den mest öppet intellektuelle i gruppen, blandar beteendeekonomi, filosofi och sannolikhet i marknadskommentarer som inte låter sig klassificeras på ett enkelt sätt. Dessa idéer var inte bara intellektuellt tillfredsställande – de genererade miljarder i avkastning. Increasing Returns (Brian Arthur): Bill Gurley använde sig av SFI:s arbete med att öka antalet returer och nätverkseffekter för att skapa förtroende för Uber. Han ledde Ubers serie A 2011 med en värdering på 60 miljoner dollar. Idag är Ubers marknadsvärde över 200 miljarder dollar. Bills investering genererade en rapporterad $7 miljarder+ för Benchmark. Scaling Laws (Geoffrey West): Nomad tillämpade skalningslagar och maktlagsfördelningar på sin långsiktiga avhandling om Amazon. Sleep och Zakaria nämnde Amazon för första gången i sitt årsbrev 2004 och började köpa dess aktier aggressivt 2005 för 30 dollar per aktie (börsvärde ~15 miljarder dollar). Efter att ha avvecklat Nomad var Amazon en av bara tre aktier som Sleep ägde. Idag handlas Amazon för 222 dollar/aktie (4 440 dollar/aktie; de genomförde en split 20:1 2022) och har ett börsvärde på 2,36 biljoner dollar. Innovation Rates (Jessica Trancik): James Anderson använde SFI-inspirerat arbete kring exponentiell förändring och energiinnovationstakt för att garantera Tesla långt innan det var konsensus. Anderson köpte Tesla-aktier för första gången 2013, när de handlades för 6 dollar per aktie (~10 miljarder dollar i börsvärde). Idag är Teslas börsvärde ~1 biljon dollar, och James investering genererade enligt uppgift ~30 miljarder dollar för Baillie Gifford. James har ofta krediterat SFI:s idéer för att i grunden ha drivit varje betydande investering han har gjort, inklusive Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent och Alibaba. Complex Adaptive Systems (John Holland): Dynamo förlitade sig på systemtänkande för att upptäcka Mercado Libres potential på fragmenterade latinamerikanska marknader. De lade först fram sina tankar om marknader som komplexa adaptiva system i ett brev från 2007, samma år som de investerade i Mercado Libres börsintroduktion för ~16 per aktie (även om de snabbt sålde när aktiekursen fördubblades på bara några dagar). De återupptog en position, i storlek, 2016 till 166 dollar per aktie (~8 miljarder dollar i börsvärde). Idag handlas företaget för 2 500 dollar per aktie (125 miljarder dollar i börsvärde). Komplexitetsvetenskap (Murray Gell-Mann): Bill Miller använde ett brett spektrum av centrala komplexitetsidéer som uppkomst (Stuart Kauffman), utbytesnätverk och beräkningskomplexitet för att förstå Bitcoin som ett framväxande monetärt system. Bill köpte Bitcoin för första gången 2015 när den handlades för ~$200/BTC. Idag handlas Bitcoin för 110 000 dollar/BTC. Bill har också krediterat SFI för att ha inspirerat hans investeringar i Dell och Apple 1995, Amazon 1999 (Legg Mason blev den näst största innehavaren av Amazon, bara efter Jeff Bezos) och Google vid dess börsintroduktion 2004 (börsvärdet vid den tiden var 23 miljarder dollar; idag är det 2,2 biljoner dollar). Alla fem investerarna arbetar från en liknande grund, men deras uttryck är mycket olika. Det är vad komplexitet gör: det tillåter flera giltiga vägar till insikt. Som Andy Benoit observerade: "De flesta genier – särskilt de som leder andra – blomstrar inte genom att dekonstruera intrikata komplexiteter utan genom att utnyttja okända enkelheter." Dessa investerare gör både och. De rör sig genom komplexitet för att komma fram till en enkelhet som är surt förtjänad, inte ytlig. Läs inte dessa sammanställningar som investeringslitteratur utan som en masterclass i tillämpat tänkande. De ger en inblick i hur ramverk från komplexitetsvetenskap kan ge praktiska insikter – inte bara för att välja aktier, utan för att förstå hur världen fungerar. De påminner oss om att även om investeringar kan vara "enkla, men inte lätta", kan de vara djupt sammanhängande. Duca har rätt – komplexitet är verkligen ett hinder. Men med rätt lins blir det en vallgrav. De som är villiga att korsa den kan hitta en klarhet som från utsidan ser ut som briljans eller tur. Ibland designar de bästa investerarna kring komplexitet. Andra gånger går de rakt igenom den. Nedan hittar du korta introduktioner till fem investerare som valde att investera genom komplexitet, tillsammans med sammanställningar av deras samlade skrifter. Vi har valt att presentera dessa verk som långa tankekroppar för att belysa hur deras filosofier utvecklades över tid – och hur idéerna från Santa Fe Institute hjälpte till att forma både deras ramverk och deras investeringsbeslut.