透過複雜性進行投資 「我們談論目標的清晰性、簡單性和專注性。我們認為，在投資業務中，最重要的事情是盡可能保持一切簡單。我們認為，複雜性是投資業務中高效能的最大障礙。因此，我們圍繞複雜性進行設計。」 — Reece Duca Reece Duca 的話捕捉了投資中的一個基本原則：簡單性、清晰性和專注性往往能導致更好的決策和更好的結果。從一代投資者傳遞到下一代的最常見建議是避免不必要的複雜性——保持在你的能力範圍內，偏好明顯的事物，盡可能圍繞複雜性進行設計。 然而，我們這個時代一些最成功的投資者恰恰做了相反的事情。如果最佳機會存在於比爾·古爾利所稱的「混亂中間」——在那裡，網絡效應創造了贏者通吃的動態，反饋循環將小優勢放大成不可逾越的護城河，權力法則意味著最佳投資不僅僅是更好，而是 10,000 倍更好？如果清晰的關鍵不在於避免複雜性，而在於用正確的視角理解和導航它呢？ 這個合集匯集了五位投資者，他們正是這樣做的：比爾·古爾利（Benchmark）、尼克·斯利普和凱斯·扎卡里亞（Nomad）、詹姆斯·安德森（Baillie Gifford）、Dynamo 團隊，以及比爾·米勒（Legg Mason）。儘管他們的風格各異，但他們共享一個共同的智識基礎——這一基礎受到聖塔菲研究所和複雜適應系統研究的啟發。 這五位投資者特別有趣的不僅是他們接觸複雜性科學的程度，而是他們應用它的方式有多麼不同。古爾利將系統思維轉化為理解防禦性和顛覆性的框架。Nomad 以哲學的清晰性進行投資，使用幽默和隱喻來使複雜的想法具體化。安德森以長期樂觀主義者的耐心寫作，在技術演變的敘事中找到簡單性。Dynamo 從新興市場的實地經驗中汲取靈感，為大多數投資者過於簡化的環境提供系統視角。而比爾·米勒，或許是這組中最公開的知識分子，將行為金融學、哲學和概率融合到市場評論中，抵抗簡單的分類。 這些想法不僅在智識上令人滿意——它們產生了數十億的回報。 增加回報（Brian Arthur）：比爾·古爾利借鑒了 SFI 在增加回報和網絡效應方面的研究，對 Uber 建立了信心。他在 2011 年以 6000 萬美元的估值領投了 Uber 的 A 輪融資。今天，Uber 的市值超過 2000 億美元。比爾的投資為 Benchmark 產生了報導超過 70 億美元的回報。 擴展法則（Geoffrey West）：Nomad 將擴展法則和權力法則分佈應用於他對亞馬遜的長期論點。斯利普和扎卡里亞在他們 2004 年的年信中首次提到亞馬遜，並在 2005 年以每股 30 美元（市值約 150 億美元）積極購買其股票。在結束 Nomad 之後，亞馬遜是斯利普擁有的僅有的三隻股票之一。今天，亞馬遜的交易價格為每股 222 美元（每股 4,440 美元；他們在 2022 年進行了 20:1 的拆股），市值為 2.36 兆美元。 創新率（Jessica Trancik）：詹姆斯·安德森利用 SFI 啟發的關於指數變化和能源創新率的研究，在共識形成之前就對特斯拉進行了評估。安德森在 2013 年首次購買特斯拉股票，當時交易價格為每股 6 美元（市值約 100 億美元）。今天，特斯拉的市值約為 1 兆美元，詹姆斯的投資為 Baillie Gifford 產生了報導約 300 億美元的回報。詹姆斯經常將 SFI 的想法歸功於推動他所做的每一項重大投資，包括亞馬遜、英偉達、臉書、騰訊和阿里巴巴。 複雜適應系統（John Holland）：Dynamo 借助系統思維發現了 Mercado Libre 在拉丁美洲碎片化市場中的潛力。他們在 2007 年的信中首次闡述了他們對市場作為複雜適應系統的思考，正是那一年他們以每股約 16 美元的價格投資了 Mercado Libre 的 IPO（儘管他們在股價在幾天內翻倍時迅速出售了）。他們在 2016 年以每股 166 美元（市值約 80 億美元）重新建立了持倉。今天，該公司的交易價格為每股 2,500 美元（市值 1,250 億美元）。 複雜性科學（Murray Gell-Mann）：比爾·米勒利用一系列核心複雜性思想，如出現（Stuart Kauffman）、交換網絡和計算複雜性，來理解比特幣作為一種新興的貨幣系統。比爾在 2015 年首次購買比特幣，當時交易價格約為 200 美元/BTC。今天，比特幣的交易價格為 110,000 美元/BTC。比爾還將 SFI 的啟發歸功於他在 1995 年對戴爾和蘋果的投資，1999 年對亞馬遜的投資（Legg Mason 成為亞馬遜的第二大股東，僅次於傑夫·貝索斯），以及 2004 年在其 IPO 時對谷歌的投資（當時市值為 230 億美元；今天為 2.2 兆美元）。 這五位投資者都基於相似的基礎，但他們的表達方式卻高度獨特。這就是複雜性所做的：它允許多條有效的洞察之路。正如安迪·貝諾伊特所觀察到的，「大多數天才——尤其是那些領導他人的人——不是通過解構錯綜複雜的事物而繁榮，而是通過利用未被認識的簡單性而繁榮。」這些投資者兩者兼具。他們穿越複雜性，達到艱難獲得的簡單性，而非表面化的簡單性。 將這些彙編視為投資文獻，而是作為應用思維的大師課程。它們提供了如何從複雜性科學的框架中獲得實用見解的瞥見——不僅是選擇股票，還是理解世界運作的方式。它們提醒我們，雖然投資可能是「簡單，但不容易」，但它可以是深刻一致的。 Duca 是對的——複雜性確實是一個障礙。但用正確的視角，它變成了一道護城河。那些願意跨越它的人可能會發現一種清晰，從外部看起來像是才華或運氣。 有時，最佳的投資者設計圍繞複雜性。其他時候，他們則直接穿越它。 在下面，您將找到五位選擇透過複雜性進行投資的投資者的簡短介紹，以及他們的著作彙編。我們選擇將這些作品呈現為長篇思想體，以突出他們的哲學如何隨著時間的推移而演變——以及聖塔菲研究所的思想如何幫助塑造他們的框架和投資決策。