Инвестирование через сложность "Мы говорим о ясности цели, простоте и сосредоточенности. И мы считаем, что самое важное в инвестиционном бизнесе — это сохранять все максимально простым. Мы считаем, что сложность является самой большой преградой для высокой производительности в инвестиционном бизнесе. Поэтому мы проектируем вокруг сложности." — Рис Дука Слова Риса Дуки отражают основополагающий принцип инвестирования: простота, ясность и сосредоточенность часто приводят к лучшим решениям и лучшим результатам. Самый распространенный совет, передаваемый от одного поколения инвесторов к другому, — избегать ненужной сложности — оставаться в пределах своего круга компетенции, отдавать предпочтение очевидному, проектировать вокруг сложности, где это возможно. Тем не менее, некоторые из самых успешных инвесторов нашего времени сделали совершенно противоположное. Что если лучшие возможности находятся в том, что Билл Гурли называет 'непорядочным центром' — где сетевые эффекты создают динамику «победитель забирает все», где обратные связи усиливают небольшие преимущества до непроходимых рвов, где законы силы означают, что лучшая инвестиция не просто лучше, а в 10,000 раз лучше? Что если ключ к ясности не в избегании сложности, а в понимании и навигации по ней с правильной точки зрения? Эта коллекция объединяет пятерых инвесторов, которые сделали именно это: Билла Гурли из Benchmark, Ника Слипа и Кайса Закарию из Nomad, Джеймса Андерсона из Baillie Gifford, команду Dynamo и Билла Миллера из Legg Mason. Хотя их стили различаются, они разделяют общую интеллектуальную основу — одну, основанную на Институте Санта-Фе и изучении сложных адаптивных систем. Что делает этих пятерых особенно интересными, так это не только их знакомство с наукой о сложности, но и то, как они по-разному ее применяют. Гурли переводит системное мышление в рамки для понимания защищенности и разрушения. Nomad подходит к инвестированию с философской ясностью, используя юмор и метафоры для объяснения сложных идей. Андерсон пишет с терпением оптимиста с долгосрочной перспективой, находя простоту в нарративах технологической эволюции. Dynamo опирается на практический опыт в развивающихся рынках, предлагая системный взгляд на среды, которые большинство инвесторов упрощают. А Билл Миллер, возможно, самый открыто интеллектуальный из группы, сочетает поведенческие финансы, философию и вероятность в рыночных комментариях, которые трудно классифицировать. Эти идеи были не только интеллектуально удовлетворительными — они принесли миллиарды дохода. Увеличение доходов (Брайан Артур): Билл Гурли опирался на работу SFI по увеличению доходов и сетевым эффектам, чтобы укрепить уверенность в Uber. Он возглавил раунд Series A Uber в 2011 году при оценке в 60 миллионов долларов. Сегодня рыночная капитализация Uber превышает 200 миллиардов долларов. Инвестиции Билла принесли Benchmark более 7 миллиардов долларов. Законы масштабирования (Джеффри Уэст): Nomad применил законы масштабирования и распределения по закону силы к своей долгосрочной теории о Amazon. Слип и Закария впервые упомянули Amazon в своем ежегодном письме 2004 года и начали активно покупать его акции в 2005 году по 30 долларов за акцию (рыночная капитализация ~15 миллиардов долларов). После закрытия Nomad, Amazon был одной из всего трех акций, которые принадлежали Слипу. Сегодня Amazon торгуется по 222 доллара за акцию (4,440 долларов за акцию; они провели сплит 20:1 в 2022 году) и имеет рыночную капитализацию 2.36 триллиона долларов. Темпы инноваций (Джессика Трансик): Джеймс Андерсон использовал работу, вдохновленную SFI, о экспоненциальных изменениях и темпах энергетических инноваций, чтобы поддержать Tesla задолго до того, как это стало общепринятым. Андерсон впервые купил акции Tesla в 2013 году, когда они торговались по 6 долларов за акцию (~10 миллиардов долларов рыночная капитализация). Сегодня рыночная капитализация Tesla составляет ~1 триллион долларов, а инвестиции Джеймса принесли Baillie Gifford около 30 миллиардов долларов. Джеймс часто отмечал, что идеи SFI в корне определяли каждую значимую инвестицию, которую он сделал, включая Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent и Alibaba. Сложные адаптивные системы (Джон Холланд): Dynamo опирался на системное мышление, чтобы выявить потенциал Mercado Libre на фрагментированных рынках Латинской Америки. Они впервые изложили свои мысли о рынках как сложных адаптивных системах в письме 2007 года, в том же году они инвестировали в IPO Mercado Libre по ~16 долларов за акцию (хотя они быстро продали, когда цена акций удвоилась всего за несколько дней). Они повторно начали позицию в 2016 году по 166 долларов за акцию (~8 миллиардов долларов рыночная капитализация). Сегодня компания торгуется по 2,500 долларов за акцию (125 миллиардов долларов рыночная капитализация). Наука о сложности (Мюррей Гелл-Манн): Билл Миллер использовал широкий спектр основных идей сложности, таких как возникновение (Стюарт Кауфман), сети обмена и вычислительная сложность, чтобы понять Bitcoin как возникающую денежную систему. Билл впервые купил Bitcoin в 2015 году, когда он торговался по ~200 долларов за BTC. Сегодня Bitcoin торгуется по 110,000 долларов за BTC. Билл также отметил, что SFI вдохновил его инвестиции в Dell и Apple в 1995 году, Amazon в 1999 году (Legg Mason стал вторым по величине держателем Amazon, уступая только Джеффу Безосу) и Google на его IPO в 2004 году (рыночная капитализация на тот момент составляла 23 миллиарда долларов; сегодня она составляет 2.2 триллиона долларов). Все пятеро инвесторов работают на схожей основе, но их выражения сильно различаются. Вот что делает сложность: она позволяет множеству действительных путей к пониманию. Как заметил Энди Бенуа, "Большинство гениев — особенно те, кто ведет других — процветают не за счет деконструкции сложных сложностей, а за счет использования нераспознанных простот." Эти инвесторы делают и то, и другое. Они проходят через сложность, чтобы достичь простоты, которая тяжело заработана, а не поверхностна. Читайте эти сборники не как инвестиционную литературу, а как мастер-класс по прикладному мышлению. Они предлагают взгляд на то, как рамки науки о сложности могут привести к практическим инсайтам — не только для выбора акций, но и для понимания того, как работает мир. Они напоминают нам, что хотя инвестирование может быть "простым, но не легким", оно может быть глубоко последовательным. Дука прав — сложность действительно является преградой. Но с правильной точки зрения она становится рвом. Те, кто готов его пересечь, могут найти ясность, которая снаружи выглядит как блеск или удача. Иногда лучшие инвесторы проектируют вокруг сложности. В другие разы они идут прямо через нее. Ниже вы найдете короткие введения к пяти инвесторам, которые выбрали инвестировать через сложность, вместе со сборниками их собранных работ. Мы решили представить эти работы в виде длинных текстов, чтобы подчеркнуть, как их философии развивались со временем — и как идеи Института Санта-Фе помогли сформировать как их рамки, так и их инвестиционные решения.