Investire attraverso la complessità "Parliamo di chiarezza di scopo, semplicità e concentrazione. E pensiamo che la cosa più importante nel settore degli investimenti sia mantenere tutto assolutamente il più semplice possibile. Riteniamo che la complessità sia il più grande ostacolo alle alte performance nel settore degli investimenti. E così progettiamo attorno alla complessità." — Reece Duca Le parole di Reece Duca catturano un principio fondamentale nell'investimento: semplicità, chiarezza e concentrazione portano spesso a decisioni migliori e risultati migliori. Il consiglio più comune trasmesso da una generazione di investitori all'altra è di evitare la complessità inutile: rimanere all'interno del proprio cerchio di competenza, favorire ciò che è ovvio, progettare attorno alla complessità ogni volta che è possibile. Eppure alcuni dei più riusciti investitori del nostro tempo hanno fatto esattamente il contrario. E se le migliori opportunità si trovassero in quello che Bill Gurley chiama 'il mezzo disordinato'—dove gli effetti di rete creano dinamiche di vincitore prende tutto, dove i feedback amplificano piccoli vantaggi in fossati insormontabili, dove le leggi di potenza significano che il miglior investimento non è solo migliore, ma 10.000 volte migliore? E se la chiave per la chiarezza non fosse evitare la complessità, ma comprenderla e navigarla con la giusta lente? Questa raccolta riunisce cinque investitori che hanno fatto proprio questo: Bill Gurley di Benchmark, Nick Sleep e Qais Zakaria di Nomad, James Anderson di Baillie Gifford, il team di Dynamo e Bill Miller di Legg Mason. Sebbene i loro stili differiscano, condividono una comune base intellettuale—una informata dall'Istituto di Santa Fe e dallo studio dei sistemi adattivi complessi. Ciò che rende questi cinque particolarmente interessanti non è solo la loro esposizione alla scienza della complessità, ma come la applicano in modo così diverso. Gurley traduce il pensiero sistemico in quadri per comprendere la difendibilità e la disruption. Nomad affronta gli investimenti con chiarezza filosofica, usando umorismo e metafore per radicare idee complesse. Anderson scrive con la pazienza di un ottimista a lungo termine, trovando semplicità nelle narrazioni dell'evoluzione tecnologica. Dynamo trae da esperienze sul campo nei mercati emergenti, offrendo una lente sistemica a contesti che la maggior parte degli investitori semplifica eccessivamente. E Bill Miller, forse il più apertamente intellettuale del gruppo, fonde finanza comportamentale, filosofia e probabilità in commenti di mercato che resistono a facili classificazioni. Queste idee non erano solo intellettualmente soddisfacenti—hanno generato miliardi di ritorni. Ritorni crescenti (Brian Arthur): Bill Gurley ha attinto al lavoro dell'SFI sui ritorni crescenti e sugli effetti di rete per costruire convinzione in Uber. Ha guidato il Series A di Uber nel 2011 a una valutazione di 60 milioni di dollari. Oggi, la capitalizzazione di mercato di Uber supera i 200 miliardi di dollari. L'investimento di Bill ha generato un report di oltre 7 miliardi di dollari per Benchmark. Leggi di scala (Geoffrey West): Nomad ha applicato leggi di scala e distribuzioni di legge di potenza alla sua tesi a lungo termine su Amazon. Sleep e Zakaria hanno menzionato per la prima volta Amazon nella loro lettera annuale del 2004 e hanno iniziato ad acquistare le sue azioni in modo aggressivo nel 2005 a 30 dollari/azione (capitalizzazione di mercato di circa 15 miliardi di dollari). Dopo aver chiuso Nomad, Amazon era una delle sole tre azioni possedute da Sleep. Oggi, Amazon scambia a 222 dollari/azione (4.440 dollari/azione; hanno effettuato uno split 20:1 nel 2022) e ha una capitalizzazione di mercato di 2,36 trilioni di dollari. Tassi di innovazione (Jessica Trancik): James Anderson ha utilizzato il lavoro ispirato dall'SFI sui cambiamenti esponenziali e sui tassi di innovazione energetica per sottoscrivere Tesla molto prima che fosse consenso. Anderson ha acquistato per la prima volta azioni Tesla nel 2013, quando venivano scambiate a 6 dollari/azione (circa 10 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato). Oggi, la capitalizzazione di mercato di Tesla è di circa 1 trilione di dollari, e l'investimento di James ha generato un report di circa 30 miliardi di dollari per Baillie Gifford. James ha spesso accreditato le idee dell'SFI come fondamentali per ogni investimento significativo che ha fatto, inclusi Amazon, Nvidia, Facebook, Tencent e Alibaba. Sistemi adattivi complessi (John Holland): Dynamo ha fatto affidamento sul pensiero sistemico per individuare il potenziale di Mercado Libre nei mercati frammentati dell'America Latina. Hanno esposto per la prima volta il loro pensiero attorno ai mercati come sistemi adattivi complessi in una lettera del 2007, lo stesso anno in cui hanno investito nell'IPO di Mercado Libre a circa 16 dollari/azione (anche se hanno rapidamente venduto quando il prezzo delle azioni è raddoppiato in pochi giorni). Hanno riavviato una posizione, a grandezza, nel 2016 a 166 dollari/azione (circa 8 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato). Oggi, l'azienda scambia a 2.500 dollari/azione (125 miliardi di dollari di capitalizzazione di mercato). Scienza della complessità (Murray Gell-Mann): Bill Miller ha utilizzato un'ampia gamma di idee fondamentali sulla complessità come l'emergenza (Stuart Kauffman), le reti di scambio e la complessità computazionale per comprendere Bitcoin come un sistema monetario emergente. Bill ha acquistato per la prima volta Bitcoin nel 2015 quando veniva scambiato a circa 200 dollari/BTC. Oggi, Bitcoin viene scambiato a 110.000 dollari/BTC. Bill ha anche accreditato l'SFI per aver ispirato i suoi investimenti in Dell e Apple nel 1995, Amazon nel 1999 (Legg Mason è diventata il secondo maggiore azionista di Amazon, solo dietro a Jeff Bezos) e Google al suo IPO nel 2004 (la capitalizzazione di mercato all'epoca era di 23 miliardi di dollari; oggi è di 2,2 trilioni di dollari). Tutti e cinque gli investitori lavorano su una base simile, eppure le loro espressioni sono altamente distinte. Questo è ciò che fa la complessità: consente percorsi multipli validi verso l'intuizione. Come ha osservato Andy Benoit, "La maggior parte dei geni—soprattutto quelli che guidano gli altri—prospera non decomplicando complessità intricate, ma sfruttando semplicità non riconosciute." Questi investitori fanno entrambi. Si muovono attraverso la complessità per arrivare a una semplicità che è guadagnata con fatica, non superficiale. Leggi queste raccolte non come letteratura di investimento, ma come una masterclass nel pensiero applicato. Offrono uno sguardo su come i quadri della scienza della complessità possano generare intuizioni pratiche—non solo per scegliere azioni, ma per comprendere come funziona il mondo. Ci ricordano che mentre investire può essere "semplice, ma non facile", può essere profondamente coerente. Duca ha ragione: la complessità è davvero un ostacolo. Ma con la giusta lente, diventa un fossato. Coloro che sono disposti a attraversarlo possono trovare una chiarezza che, dall'esterno, sembra brillantezza o fortuna. A volte, i migliori investitori progettano attorno alla complessità. Altre volte, la attraversano direttamente.