自從 Kaito 宣布 Espresso 為其首個 Launchpad 項目以來，已經過了 24 小時。除了對 FDV 和解禁條款的擔憂外，仍然有許多人在為其辯護。 但他們忘記了最重要的事情。 這不是 Espresso 是否好的問題，而是你為了了解這一點所支付的價格。 讓我們回顧一些信息： Espresso 的募資歷史： - 2020：種子輪（約 200 萬美元） - 2022：A 輪（約 3000 萬美元） - 2024：B 輪（約 2800 萬美元） - 2025：Launchpad 公開輪，FDV 為 4 億美元 這意味著： - 種子投資者已經持有 5 年 - A 輪風投資者持有 3 年 - 而他們可能沒有看到流動性（代幣直到 2025 年才會推出） 在風投界，尤其是在加密貨幣領域，3-5 年沒有退出已經在推動合夥人的耐心極限和基金表現壓力。 --- 那麼會發生什麼？ 如果內部人士無法出售股權（因為沒有收購或 IPO），他們需要一條替代的流動性途徑： → 答案：代幣發行 但要讓這次代幣發行對他們有利： - 需要高 FDV，這樣他們的代幣分配在紙面上才有價值 - 但零售買家不能感到被欺騙，因此他們設計： → 私募輪 0% TGE → 1 年的懸崖期，然後在 12 個月內線性解禁 這在表面上看起來不錯： “看？內部人士不能在 TGE 時拋售。我們在保護你。” 但實際上，它真正做的是： - 將風險推給公開輪的參與者 - 在炒作周期內鎖定內部代幣，但在炒作冷卻時準備好退出的跑道 因此，雖然風投不會立即退出，但這種設計為他們提供了一條明確的滑行路徑，FDV 設定得足夠高，以便在價格保持在接近發行水平時實現基金回報的倍數。 --- 為什麼這很重要 大多數公開買家認為： “0% TGE = 避免拋售的安全” 但他們忘記了： - 他們是在估值曲線的頂部進行購買 - 面對 2 年的解禁窗口 - 而早期的風投已經在紙面上實現了 5-10 倍的收益，並且在懸崖期結束後會準備好在任何強勢中出售 --- 並不是說 Espresso 是一個糟糕的項目。 但讓我們現實一點： 你在這裡並不是“早期”參與者。 你是退出流動性，只是禮貌地延遲了 2 年。 這不是財務建議，但要知道你在購買什麼。